天风证券-枫叶教育-1317.HK-3.11港币/股售出1155万份购股权，估值逼近历史低点价值凸显-190702

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        枫叶计划售出  1155.4  万份购股权，行权价为  3.11  港币/股，较  6/28  日收盘溢价  0.6%，行权期限为  2019-24  年（2019-24  年分别可行权  45%、27%、26%、1%、1%），发行对象为  178  名公司高管，本次发行一方面实现核心人员绑定；另一方面表明公司价值底线。
        据枫叶教育集团新闻报道，截止  6  月中枫叶  2019  级毕业生中  112  人获世界十强大学录取，集团旗下  9  所院校共获得  32  封帝国理工  offer、103  封伦敦大学学院  offer，印证枫叶学生优异成绩及国际认可度。
        枫叶估值优势凸显，目前对应  FY19  估值约为  15xPE，FY20  约为  13xPE，接近枫叶上市以来最低点；近两年业绩增速均在  30%左右，资产成长价值凸显。枫叶定位垂直细分，迎合消费升级助力广大中产获取优势海外高等教育，目前国内外  24  城合计  95  所学校  4.1  万在校生，深度融合中加课程体系，实现国际接轨。
        行业层面，美元兑离岸人民币跌破  6.85，带动人民币资产升值；政策出台或仍需一定时间且继续收紧概率较低。9  月学历制资产迎来新学期开学，在校生进一步增长同时估值切换至  2020  财年，建议系统关注港股教育板块。
        风险提示：民促法实施条例尚未落地  ，对  VIE  态度不明确