民生证券-环保及公用事业行业2019年中期策略：估值已体现业绩悲观预期，精选固废及火电个股-190702

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        报告摘要：
        市场回顾：多数子板块滞涨明显，估值已体现中期业绩悲观预期  
        上半年环保和公用事业市场表现均弱于指数，仅环保  6  月在垃圾分类事件的驱动下走出独立行情。子板块横向比较来看，固废处理板块表现较好，园林及燃气滞涨最为明显，半数涨幅居前的个股标的为电力重组题材。中期业绩来看，环保、燃气仍存负增长压力，电力盈利增速或小幅下滑，但历史底部的估值已体现对于中期业绩的悲观预期，建议遵循固废、火电、环保工程三条主线，精选个股。
        大固废板块：增长确定性强，垃圾分类提升关注度  
        6  月垃圾分类迎来政策大力支持，分类体系完善后，上游环卫装备有望迎来量价齐升，200  亿餐厨垃圾市场有望如期释放，同时餐厨项目盈利能力有望提升。而远期来看，垃圾焚烧仍是目前增长确定性最强的板块，2019  年行业增长正劲，河南固废项目释放规模领先全国，同时落地开工进展迅速，建议关注河南固废运营商。
        火电板块：翘盼煤价下跌，关注高利用小时中部地区业绩韧性  
        煤价方面，安全生产致上半年煤价高开低走，东南沿海火电需求下滑加剧，随着优质产能的逐步释放，煤价中长期下行趋势不变。用电增速下滑叠加水电大发影响，上半年火电设备平均利用小时同比下滑，随着用电计划全面放开，市场电占比将进一步提升，利用小时对电企盈利贡献度加大，推荐利用小时韧性较强的中部火电。
        工程板块：超半数接盘国资股价倒挂，静待下半年业绩拐点  
        2018  年以来国资持续接手环保民企，目前超半数接盘价格处在倒挂状态。3  月  PPP项目快速落地，上半年环保  PPP  项目落地总额同比增长  17%。预计下半年随着财政政策的发力和资本金的放开，整体基建投资有望回暖，环保板块盈利拐点有望于三季度或四季度出现，看好板块结构性行情。
        投资建议  
        环保方面，固废板块推荐【城发环境】、【盈峰环境】，工程板块推荐【东珠生态】以及【国祯环保】；电力方面，推荐【长源电力】，关注【皖能电力】。
        风险提示  
        1、相关政策落地不及预期；2、动力煤价超预期上涨；3、融资环境持续收紧。