华鑫证券-国防军工行业：科创板询价报告之新光光电-190703

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        公司专注于提供光学目标与场景仿真、光学制导、光电专用测试和激光对抗等方向的高精尖组件、装置、系统和解决方案，并通过军用技术向民用领域转化，衍生出多类先进的智能光电产品。公司产品主要面向导弹产业链及激光应用领域。公司的主要客户包括中国航天科工集团等大型国防军工集团。
        导弹市场需求旺盛。国内需求随着空军、海军、陆军及火箭军对导弹需求的数量和指标的要求不断提高，导弹产业的规模及技术水平将得到进一步发展；近年来，全球局势的不稳定性逐步加剧，一定程度上刺激各国对国防军备的重视，根据《全球导弹交易市场现状分析与趋势展望》，我国进入  21  世纪后的导弹出口量增长较快，出口排名从  2007-2011  年间的第  8  名跃居  2012-2016  年间的第  4  名，出口量增幅明显，从  1,954  枚导弹出口量增长至  3,975  枚，体现了我国导弹产业链日趋完善，导弹性能逐步获得认可。
        全球激光设备需求稳步增长。随着国产激光器的技术突破，根据  OFweek  激光网的数据显示，以进口  IPG  光纤激光器为例，2016  年光纤激光器在国内售价已明显低于  2012年售价，一台进口高功率激光器从  7～8  万元跌至  3  万元左右，跌价  50%以上。2013-2017  年，全球激光器行业收入规模稳步增长，由  2013  年的  89.70  亿美元增加至  2017  年的  124.30  亿美元，复合增长率达  8.50%。
        基于以上假设，我们预测公司  2019-2021  年实现归属母公司所有者净利润分别为  6,089  万元、7,812  万元和  9,116万元，按照发行后  10,000  万股计算，公司  EPS  分别为  0.61元、0.78  元和  0.91  元。由于我国军队信息化水平不断提升，军工光电产品保持旺盛需求，公司收入也得以快速增长；另一方面，公司提供光电系统不同于整机厂受到军品定价机制的约束，盈利能力远超一般军工企业，因此我们建议采用PE相对估值法，选取的对比公司2019年平均市盈率为55.78倍，对应公司的股价应为  34.03  元/股，对应发行后总市值34.03  亿元，建议公司询价区间为  28.92-37.60  元/股。
        风险提示：1）技术落后风险；2）军工订单波动的风险。