华鑫证券-机械行业：科创板询价报告之中微公司-190703

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        中微半导体设备（上海）有限公司主要从事半导体设备的研发、生产和销售，通过向全球集成电路和  LED  芯片制造商提供极具竞争力的高端设备和高质量服务，为全球半导体制造商及其相关的高科技新兴产业公司提供加工设备和工艺技术解决方案。
        国产半导体设备供给不足，我国信息安全面临严重隐患。根据  SEMI  统计数据，2018  年半导体设备在中国大陆的销售额估计为  128  亿美元，同比增长  56%，约占全球半导体设备市场的  21%，已成为仅次于韩国的全球第二大半导体设备需求市场。2018  年国产半导体设备销售额预计为  109  亿元，自给率约为  13%。实际上自给率仅有  5%左右，在全球市场仅占  1-2%，技术含量最高的集成电路前道设备市场自给率更低。对应巨大的需求缺口，中国半导体设备进口依赖的问题突出，专用设备大量依赖进口不仅严重影响我国半导体的产业发展，也对我国电子信息安全造成重大隐患。
        公司刻蚀设备全球领先，对于我国信息安全意义重大。
        在逻辑集成电路制造环节，公司开发的高端刻蚀设备已运用在国际知名客户最先进的生产线上并用于  7  纳米器件中若干关键步骤的加工；同时，公司根据先进集成电路厂商的需求开发  5  纳米及更先进的刻蚀设备和工艺。在  3DNAND  芯片制造环节，公司的电容性等离子体刻蚀设备技术可应用于64  层的量产，同时公司根据存储器厂商的需求正在开发  96层及更先进的刻蚀设备和工艺。公司的刻蚀设备技术处于世界先进水平，对于我国信息安全意义重大。  
        我们预测公司  2019-2021  年实现归属母公司所有者净利润分别为  2.40  亿元、3.63  亿元和  6.27  亿元，按照发行后5.35  亿股计算，公司  EPS  分别为  0.45  元、0.68  元和  1.17元。由于中美贸易战加快了国内芯片领域自主可控的进度，国内进入芯片项目建设的高峰，公司是国内唯一一家达到国际先进水平的刻蚀设备制造商，未来三年将高速成长，我们建议采用  PE  相对估值法，对比公司  2019  年平均市盈率为50.05  倍，对应公司的股价为  22.52  元/股，对应的总市值为  120.46  亿元，建议询价区间为  19.14-24.88  元/股。
        风险提示：1）技术落后风险；2）关键技术流失的风险。