华鑫证券-医药生物行业：科创板询价报告之南微医学-190703

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        微创医疗器械领域的领先企业。公司主要从事微创医疗器械研发、制造和销售，目前主要产品包括内镜微创诊疗器械、肿瘤消融设备两大系列，内镜诊疗器械广泛应用于消化道和呼吸道疾病的临床诊断及治疗，肿瘤消融设备及耗材主要应用于肿瘤的热微波消融治疗。公司产品销售至全国  2900  多家医院，其中三甲医院覆盖率达到  55%以上，并出口至  70  多个国家和地区。2018  年公司研发费用支出达  4912  万元，占营业收入比重达  5.3%，公司新研发的内镜式光学相干断层扫描系统（EOCT）已处于审批阶段，主要与内镜配合使用，可用于早癌筛查和手术规划，有望发展成为“无创光学活检”的主要手段。（注：公司详细内容请参见我们于  2019  年  5  月  8  日发布的报告《科创板医药生物系列之十：南微医学》）。  
        公司主要财务指标及盈利预测。公司  2018  年实现营业收入9.22  亿元，同比增长  43.9%；实现归母净利润  1.93  亿元，同比增长  90.5%；2018  年公司毛利率为  63.8%，净利率为  22.1%，ROE  为  33.2%，资产负债率为  36.0%，总体经营状况良好。我们预测公司  2019-2021  年实现营业收入分别为  12.05  亿元、15.19  亿元和  18.69  亿元；实现归母净利润分别为  2.83  亿元、3.70  亿元和  4.63  亿元。
        公司估值及询价分析。本篇报告重点讨论采用不同的方法体系对公司进行估值分析，并给出相应的合理询价区间。我们分别采用历史估值参考法、相对估值  PE  法和绝对估值  DCF  法，对公司估值进行了分析测算，并根据公司具体情况，分别给予三种估值方法不同的权重。综合分析来看，我们采用历史估值参考法预测公司估值为  90.1  亿元，采用  PE  法预测公司估值为99.1  亿元，采用  DCF  法预测公司估值为  124.2  亿元。我们分别给予历史估值参考法  20%权重、PE  估值法  50%权重、DCF  估值法  30%权重，最终得出公司预测估值约为  104.8  亿元。我们假设公司本次发行新股数量为  3334  万股，公司发行后总股本为  13334  万股，根据公司预测市值，得出公司对应股价为  78.62元/股，建议询价区间为[68.36,88.87]元/股。（注：本报告仅供参考，不作为具体投资建议）