中银国际-宁波银行-002142-务实深耕本地市场，盈利能力居同业前列-190702

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        宁波银行盈利能力保持优异，业绩增速以及  ROE  水平均维持行业前列，公司资产质量表现处于同业较优水平，我们认为这是公司估值较行业中枢水平存在溢价的重要因素。考虑到公司长期稳健的盈利能力以及较强的风险抵御能力，上调公司评级由增持至买入。
        支撑评级的要点
        民营市场化基因，务实深耕本地市场。宁波银行股权结构中民企股东与管理层持股比例明显高于上市银行同业，为公司带来有别于其他银行的市场化基因。公司管理层稳定，作风务实，带领队伍深耕本地市场，区域市占率明显优于同业，为公司业绩的稳健增长夯实基础。
        盈利能力保持同业前列，收入结构更为均衡。宁波银行  1  季度净利润同比增  20.1%（vs2018  年  19.9%），继续在行业中保持前列；主营业务表现向好，营收/拨备前利润同比增  23.4%/25%。公司积极发展信贷、投资等业务，共同促进资产端规模扩张。相较而言，公司的收入入结构较其他上市城商行更为均衡。1  季度公司手续费收入占比为  22%，高于其他上市城商行。
        资产质量保持优异，业绩确定性强。得益于区域经济优势以及扎实的风控基础，宁波银行资产质量保持优异，2019  年  1  季末不良贷款率仅为  0.78%，居同业低位。另外宁波银行的拨备不断增厚（2019Q1  达  521%），风险抵御能力强。在经济存不确定性背景下，我们认为宁波银行业绩的确定性较同业更强。
        估值
        考虑到公司长期稳健的盈利能力以及较强的风险抵御能力，我们小幅上调宁波银行  2020/2021  年  EPS  至  3.03/3.59  元（原为  2.97/3.44  元），调整后对应2019/2020  年净利润同比增速为  19.0%/18.7%（原为  19.0%/16.4%），目前股价对应  2019/20  年市盈率为  9.71/8.18x，市净率为  1.70/1.46x，上调评级由增持至买入。
        评级面临的主要风险
        经济下行超预期、金融严监管超预期。