兴业证券-通信行业：核心变量发生边际改善，通信行业下半年行情可期-190630

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        投资要点  
        事件：1、据  C114  报道，在  6  月  26  日举行的中国移动  5G+发布会上，董事长杨杰表示，中国移动今年将建设超过  5  万个  5G  基站，并将在超过  50个城市提供  5G  服务，到  2020  年为所有地市级以上城市提供  5G  商用服务。
        而在此前  3  月份，中国移动宣布，2019  年将建设  3-5  万个  5G  基站。
        2、据华夏时报  6  月  27  日报道，美光、英特尔等美国半导体龙头已经部分恢复向华为供货。据称，如果相关商品中美国技术的价值占比不高于  25%，就可能不受《出口管制条例》的限制，恢复向华为供货。
        而在此前  5  月份，华为被美方列入出口实体清单，严令之下一众美国供应商采取“一刀切”停止供货华为。
        核心变量出现边际改善。我们认为，2019  年通信行业的投资，核心变量有两个：一个是  5G  建设节奏，另一个是华为断供危机。
        1、5G  建设节奏，近期提速迹象明显。基于  2019  年  3  月运营商公布的资本开支计划：2019  年三大运营商合计  5G  支出  340  亿，估计可建  8-10  万5G  基站，其中中国移动明确新建  3-5  万站。我们之前预计，2019-2020  年国内  5G  建设量为  10  万、55  万站。
        基于“中移动  5G＋发布会”的相关报道，我们预计中国移动  2019  年  5G基站建设量  5-10  万站，2020  年有望超过  40  万站。基于此，我们上调2019-2020  年国内  5G  建设量，分别达到  15  万站、80  万站。
        2、华为断供危机，边际改善。我们判断，短期内我国通信设备供应链还不能做到完全自主，无法脱离国际（美国）供应链。之前美国芯片龙头采取“一刀切”的断供，使得华为的增长预期承压。
        近期出现的部分产品恢复供货，使市场看到断供危机逐步缓和的希望。虽然后续发展仍有可能发生反复，但是目前边际改善是确定的。2019  年以来，华为  5G  基站出货持续加速，3  月底出货  7  万站、5  月底是  10  万站、6  月底更是达到  15  万站。6  月  26  日，华为轮值董事长胡厚崑在  MWC19中表示，2019  年底华为  5G  基站全球发货量将达到  50  万个。  风险提示：华为断供事件再次恶化；5G  建设迟缓；运营商向设备商供应链传导盈利压力、贸易战恶化、军工采购恢复不及预期风险。
        通信行业投资策略：5G  网络设备；5G  终端和应用标的；IDC
        5G  网络设备：5G  牌照发放后，5G  网络设备投资将从之前的“主题投资”向“市场份额兑现”转变。鉴于前述  5G  建设节奏明显提速，我们对网络设备产业链持积极态度。5G  网络设备产业链基本以“华为/中兴”两大龙头为核心，建议积极布局中兴供应链；华为断供危机边际改善，建议精选标的。
        5G  终端和应用：参照  3G/4G  历史，5G  牌照发放后终端和应用的投资机会逐步显现。5G  的典型特征是大带宽、低时延，所以  5G  首先是视频的时代，我们看好高清视频通信和富媒体通信方向，受益标的为二六三、亿联网络、梦网集团等。同时，2019  下半年开始“5G  换机潮”将逐步涌现，上游元器件供应商，如信维通信等，将开始明显受益。
        数据中心  IDC：我国  IDC  存量仅为美国的  1/4，仍旧处于中长期的战略机遇期；5G  的到来，也将加速  IDC  的需求提升。考虑到国情（网络结构）的不同，我们看好一线城市资源储备丰富的  IDC  运营商，如光环新网、宝信软件；同时我们看好  IDC  制冷领域的英维克，竞争力卓著，市场份额持续提升。
        重点推荐标的
        1、5G  硬件网络设备：中兴通讯、深南电路、中际旭创、新易盛、光迅科技、天孚通信；
        2、5G  终端与应用—二六三、亿联网络、信维通信；
        3、IDC  产业链—英维克、光环新网；
        4、其他—海格通信、耐威科技；
        以上标的，均维持“审慎增持”评级。
        风险提示：华为断供事件再次恶化；5G  建设迟缓；运营商向设备商供应链传导盈利压力、贸易战恶化、军工采购恢复不及预期风险。