信达证券-石油开采行业动态点评：OPEC+延长减产，油价冲击70？-190703

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        事件：根据OPEC  官网消息，北京时间2019  年7  月1  日晚间，在奥地利维也纳举行的176  届OPEC  会议上，OPEC  决定将自2019  年1  月开始的减产延长9  个月，减产将延续至2020  年3  月31  日。根据CNBC  报道，北京时间2019  年7  月2  日，  在第6  届OPEC  和non-OPEC  部长会议上，包括俄罗斯在内的non-OPEC  国家同意OPEC  延长减产的决定  ！OPEC+整体将维持自2019  年1  月开始的120  万桶/日的减产规模至2020  年3  月。同时，在此次会议上，OPEC  与non-OPEC  国家还通过了一项长期《合作宪章》，根据长期合作章程，OPEC+部长会议将每年至少举办一次  ！  
        点评：  
        OPEC+减产延长9  个月至2020  年3  月  ！根据CNBC  报道，在2019  年7  月2  日召开的OPEC  和non-OPEC  部长会议上，OPEC+决定将维持自2019  年1  月开始的120  万桶/日的减产规模至2020  年3  月。OPEC+本轮减产协议开始于2019  年1月，原计划以2018年10月为参考月减产合计减产120万桶/日至2019年6月，其中OPEC减产80万桶/日，non-OPEC  减产40  万桶/日。根据OPEC  和IEA  最新2019  年6  月报，截止2019  年5  月，参与减产的OPEC  国家累计减产111  万桶/日，减产执行率137%（注：减产执行率正数为减产，负数为增产）。参与减产的non-OPEC  国家累计减产65  万桶/  日，减产执行率169%。OPEC+综合减产执行率达到147%  ！其中，减产量最大的为沙特、俄罗斯，沙特（-94.7  万桶/  日，减产执行率294%）、俄罗斯（-31  万桶/日，减产执行率132%）。除此以外，哈萨克斯坦减产26  万桶/日，减产执行率达到637%  ！  
        关注OPEC+减产执行率和出口情况。由于在会议召开前沙特等国能源部长多次表示维持减产的意愿，OPEC+减产延长但减产规模保持不变基本与市场预期一致。同时需要指出的是，由于OPEC+当前减产执行率超过100%，如果减产执行率恢复到100%，那么OPEC+相较于2019  年5  月，仍有约60  万桶/日的增产空间！因此，后续需要继续关注OPEC+  的减产执行情况。除此以外，相较于原油产量，原油出口量是直接影响全球原油供应的因素。我们在2019  年6  月21  日的研究报告《沙特出口下降不及产量，6  月日出口环比增加30  万桶！》中指出，"2019  年5  月，沙特原油出口为698  万桶/日，较2018  年10  月仅下降17.6  万桶/日，远不及产量下降"，因此，我们认为，除了原油产量以外，也需要关注OPEC+  国家的实际出口情况  ！  
        假设OPEC  减产执行率100%，三季度或将去库存  ！根据OPEC+最新延长减产决定，根据我们在2019  年6  月27  日的原油月度报告《6  月库存小幅下降，3  季度或继续去库存！》中的测算，在假设2019  年下半年OPEC+维持减产，但减产执行率下降至100%的情况下，我们预计2019  年3  季全球原油度库存下降，4  季度再次上升。  
        风险因素：地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。