国盛证券-智飞生物-300122-各疫苗产品持续推进，关注重磅产品审评进度-190703

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        业绩预增略低于预期。公司发布半年度业绩预告，预计  19  年上半年归母净利润为  10.58  亿元-12.62  亿元，同比增长  55-85%，增长公司原因主要是基于公司狠抓疫苗产品生产、销售、产品进出口及推广等工作。本期非经常性损益为  2970  万元，扣非后净利润用比增长  59%-89%。公司一季度净利润为  5.02  亿元，其中扣非达到  5.32  亿元，我们认为公司一季度是传统淡季，春节、以及疫苗招标等因素扰动较多，我们预估整体销售会受到  1  个月左右的影响。而二季度开始销量快速增加，对于公司预告区间假设取中值  11.6亿元，则单单二季度为  6.04  亿元，略低于我们预期，如果按上限  12.62亿元来看，二季度为  7.6  亿元，则符合我们预期。整体来看，业绩预增略低于预期。
        各产品批签发进度看，HPV  疫苗批签发速度略低于预期。根据中检院网站数据，截至  6  月  23  日，三联苗  19  年批签发  202  万支，四价  HPV19  年批签发  272  万支，九价  HPV  19  年批签发  118  万支，五价轮状  19  年批签发  174万支。整体看，四价  HPV  和九价  HPV  略低于预期。
        关注重磅产品  EC  诊断试剂以及预防性微卡审评进度。对于国内结核病预防而言，形势严峻，在预防和大规模筛查端都处于缺失状态，而  EC  诊断试剂和预防用母牛分歧杆菌疫苗恰恰可以解决这两个方面的空缺。根据药监局网站审评进度，预防用母牛分歧杆菌疫苗是全球唯一完成临床  III  期的结核疫苗，有望于  19  年内获批。
        盈利预测：暂不考虑预防性微卡贡献，预计公司  19-21  年归母净利润分别为24.3  亿元、33.2  以及  46.2  亿元，同比增长  67%、37%以及  39%；EPS  分别为  1.52  元、2.07  元以及  2.89  元。维持“买入”评级。
        风险提示：HPV  疫苗销售低于预期；第二期员工持股草案推行进度低于预期；预防性微卡上市进度低于预期。