华泰证券-五粮液-000858-新普五赋予公司业绩弹性空间-190703

《华泰证券-五粮液-000858-新普五赋予公司业绩弹性空间-190703（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-五粮液-000858-新普五赋予公司业绩弹性空间-190703（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        第八代经典五粮液正式推出，看好升级带来的品牌力提升
        据五粮液官网报道，5  月  20  日，“匠心传承·经典永续——2019  经典五粮液跨版仪式”在四川宜宾举办，存续  16  年的第七代经典五粮液下线停产，第八代经典五粮液正式上线投产。第八代经典五粮液在继承和延续经典的基础上，对品质、包装、防伪进行了三重升级，同时，第八代五粮液出厂价格较第七代产品提升  12%左右，与飞天茅台的出厂价价差进一步缩小，产品品牌力也得到提升。我们预计五粮液2019~2021年的EPS分别为4.70元，6.05  元和  7.32  元，维持“买入”评级。
        第八代经典五粮液：品质、包装、防伪三重升级
        五粮液官网显示，第七代经典五粮液自  2003  年上市以来，已持续生产  16年，累计生产  12.3  万余吨、超过  2.47  亿瓶，是我国白酒发展史上的重要“大单品”之一。为了顺应白酒消费升级趋势，第八代对品质、包装、防伪进行了三重升级。在品质上，更加凸显五粮液“香气悠久、味醇厚、入口甘美、入喉净爽、各味谐调、恰到好处，尤以酒味全面而著称”的独特风格；在包装上精益求精，更具质感，开启更便利，体验感更好；在溯源防伪方面，拥有瓶盖、盒、箱多码关联构成的智能码管理系统，实现产品生产、物流、仓储、销售各个环节的全过程可溯源。
        产品升级推动终端价格提升，五粮液价格体系重新构建
        第八代经典五粮液的三重升级也带动产品出厂价格的提升，在  3  月  18  日举行的五粮液品牌经销商营销工作上，公司表示新普五的出厂价格在  889  元/瓶左右，较此前第七代价格提升  12%左右。在产品升级的推动下，第七代五粮液一批价持续走高，经销商利润有所改善，为普五新品提价、控盘分利及数字化赋能。目前，五粮液公司正在全国积极开展第八代五粮液品鉴会，经销商对新产品信心十足，消费者反馈酒品提升明显，产品一批价和终端价也得到有效支撑。
        看好产品升级带来的收入和利润弹性，维持“买入”评级
        第八代经典五粮液的推出，一方面重塑产品价格体系，保证经销商盈利的稳定性，另一方面有望拉近五粮液与茅台的价格差距，提升五粮液的品牌力。我们预计五粮液  2019~2021  年分别实现销售收入  519.7  亿元、646.2亿元和  773.5  亿元，分别同比增长  30%、24%和  20%；EPS  分别为  4.70元，6.05  元和  7.32  元,    分别同比增长  36%、29%和  21%。2019  年可比公司平均  PE  为  30  倍，由于  19-21  年可比公司一致预测净利润复合平均增速为  22%，公司业绩增速高于该水平，给予公司  2019  年  32~35  倍  PE  估值，目标价范围为  150.40  元~164.50  元，维持“买入”评级。
        风险提示：价格不达预期的风险，第八代经典五粮液市场需求不达预期的风险、食品安全问题等。