上海证券-宏观研究数据库：经济预期平稳，市场蓄势缓行-190701

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        评论：
        按照彭博最新的宏观中长期前景POLL（6月20日-6月25日，65家机构有效回复），市场对中国经济中长期前景预期基本平稳：经济增速延续稳中偏弱格局，通胀短期略有升高，但长期不变；流动性保持平稳，略趋放松；外贸预期在前期趋弱的基础上再度减弱，但预期值再下降幅度微小；投资和消费预期值也再前期低迷基础上再有微弱下降；反映当期经济状况的工业经济运行水平预期则基本平稳。经济格局的市场预期表明，市场对经济前景的预期虽然偏软，但预期稳定，2019年以来并未出现持续恶化现象。笔者认为，未来的经济增长实际前景，在国际经济、金融环境不确定增大的情况下，主要看国内政策的应对，如能否保持定力和灵活性的统一，以及未来政策放松的进展和影响，如降税减费等行为的变化和实际效应如何等。
        2019年、2020年和2021年GDP年度增长的本次预测中位数分别为6.3、6.0和5.8，仅2019年比上次预测数略低，可见市场对中国经济的信心并无恶化。持续4个季度的GDP预测值和上次预测一致——表现为微幅下降态势，表明市场心态偏弱状况不变。价格预期CPI年内略有提高，长期不变，PPI继续保持低迷预期；价格预期的组合态势表明，市场仍然认为消费品的高通胀、工业品的低通缩预期都不存在。货币增长前景的平稳预期基本不变，年内略趋松，中长期平稳仍然是共识——资金既不会变紧，也不会更松。
        整体而言，市场对经济前景仍偏悲观，但并无恶化，此次POLL仍有12家机构给出了对未来12月内中国经济或有15%概率下降的预测。笔者依然认为，国内因素是主要的决定中国经济前景变化的因素，投资是中国经济第一增长动力，其增长前景如何，将直接决定中国经济增速变化；2019年制造业投资低迷的局面并不会持续，基建投资的缓慢回升，将带动投资整体回升，2019年经济将超市场预期走出平稳回升态势！
        对经济长期趋势，笔者和市场明显不同：投资是经济增长第一动力，投资见底回升意味着未来经济前景的稳中偏升格局。笔者认为，持续6年的“底部徘徊”阶段已临近尾声，经济增速2019年将呈现明确的回升格局，未来经济中期（3-5年）前景是——经济增速将呈现稳中偏升态势！对比市场预期，笔者对中国经济前景在市场中是最乐观的，笔者和市场主流预期的差异，主要在于对投资前景看法的差异。
        2019年资本市场的最大变化和显著特征是，政策和市场对经济的看法趋于一致。这意味着对中国资本市场波动又很大影响的政策变化，并不会太超出市场预期，即资本市场运行的平稳性将提高！在经济中长期前景预期仍然偏软的看法下，未来权益市场将延续筑底蓄势-稳步回升的过程，短期市场机会更多地体现为经济转型和升级所带来的结构性行情机会；债券市场则在政策边际变化和货币环境影响下，有着更为确定的慢牛机会。