安信证券-形势与政策解读：加大金融对小微和民营企业的支持力度-190703

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        主要结论
        近期宏观与改革方面的政策重点是，G20  峰会上国家领导人就世界经济和贸易、包容和可持续发展、基础设施、气候、能源、环境等问题会见世界主要大国领导人，致力于深化同有关国家合作，推动双边关系向前发展。另外政策层明确将进一步降低小微企业融资实际利率，支持扩大知识产权质押融资和制造业信贷投放，推进减税降费举措落实到位，减轻民营企业等市场主体负担，促进创新和实体经济发展。经济数据方面，固定资产投资累计增速有所回落，房地产开发投资也有所回落。从构成看，建筑安装工程投资增速高于设备工器具购置投资增速。以美元计的出口金额增速略有上升，进口金额增速略有回落。社会消费品零售总额增速略有上升。中央财政收入增速、地方财政收入增速均有所下降，但地方财政收入增速下降幅度更大一些。中央财政支出增速、地方财政支出增速均有所下降，同样也是地方财政支出增速下降幅度更大一些。
        近期调控与监管方面的政策重点是，住建部表示创新城镇老旧小区改造投融资机制，运用市场化方式吸引社会力量参与城镇老旧小区改造；银保监会表示大力推进金融供给侧结构性改革，提升金融服务实体经济质效，服务实体经济、服务小微和民营企业；中国人民银行货币政策委员会表示稳健的货币政策要松紧适度，把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”，保持广义货币  M2  和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速相匹配；广州要求住房租赁合同期限不得超过二十年，有效打击“明租实售”，并要加大增量的途径，进一步增加租赁住房供应。经济数据方面，货币供应量  M1  有所回升，M2  持平。新增人民币贷款中居民户中长期贷款有所增加，非金融性公司中长期贷款有所回落。房价方面，一线、二线、三线城市二手房价格指数同比涨幅比上月有所回落，但二线与三线城市同比涨幅的数值仍然较高。
        近期产业方面的政策重点是，工信部表示促进软件产业更高层次发展，支撑制造强国网络强国建设，加快发展高端工业软件、关键基础软件，培育壮大平台软件、应用系统、开源社区等新兴业态。中国新能源汽车产业正处于政策驱动向市场驱动转变的重要关口，与能源、交通、新一代信息通讯等产业加速融合，正在研究制定激发企业自主创新动力和活力的产业政策，更好地实现新能源汽车技术创新推广应用与环境、资源、社会之间良好循环和可持续发展。国家发展改革委表示《鼓励外商投资产业目录（2019  年版）》鼓励外资参与制造业高质量发展，鼓励外资投向生产性服务业，支持中西部地区承接外资产业转移。
        我们认为，中国实际的经济形势决定不能再搞“大水漫灌”，必须坚决减少对中长期供给效率没有提升作用的无效投资，坚持落实新发展理念、坚持推动高质量发展。要推进减税降费举措落实到位，加大金融对小微企业、民营企业的支持力度，稳定就业形势，这有利于为改革、创新创造稳定环境。同时，制造业是国民经济的根本和基础，没有制造业的高质量、就没有中国整体经济的高质量。推动制造业的高质量发展，重点是要加大对制造业核心技术创新的支持力度，形成新技术应用和扩散机制。尤其是加快发展以人工智能、5G、芯片等为核心的信息技术，这是中国从高增长向高质量发展转变的必然要求，也是应对人口老龄化挑战、跨过中等收入陷阱的重要举措。
        ■风险提示：
        政策推进不及预期；外部经济下行超预期。