中信期货-宏观专题报告：6月全球制造业景气度观察，贸易阴云令制造业承压，中国萎缩势头意外缓和-190703

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        专题摘要：
        中美贸易冲突影响持续，6  月全球制造业暂无起色
        由于继续受到中美贸易冲突升级发酵的影响，6  月全球制造业  PMI  录得  49.4，在继续下滑的同时连续两月处于萎缩区间。在观察的经济体中，只有八个依然处于扩张范围，增速高于全球平均水平以上的有美国、法国、印度、巴西等。值得一提的是，作为贸易冲突当事国之一的中国本月受到的影响较上月出现缓和迹象，6  月  PMI  指数为  49.4（注：财新中国  PMI  为  49.4，中国官方  PMI  为  49.4，报告以官方为主），与上月持平，并继续处于萎缩区间之内。另一制造业大国日本的本月  PMI  为  49.3，相比上月出现下滑，连续5  个月在萎缩区间内挣扎。分项方面，所有指标继续下降，其中产出仅为  49.5，自  2012年  10  月以来首次跌入到萎缩区间内。产出的减少主要归结于上个月由于中美贸易冲突导致新订单的锐减，全球最大两个经济体之间的贸易冲突发酵影响显现，全球制造业复苏任重道远。
        美国：6  月  ISM  制造业指数创近三年新低
        作为贸易冲突另一当事国的美国的  6  月  ISM  制造业指数为  51.7，创  32  个月以来新低，逊于前值  52.1，比  51.0  的预期略高。虽然  6  月仍处于扩展区间内，但美国  ISM  制造业指数从  4  月起，已连续三个月跌回到特朗普胜选总统之前的位置。目前，美国制造业连续扩张  34  个月，经济持续增长  122  个月，不过不少数据暗示，美国制造业正面临金融危机峰值以来的最严峻状况。从分项指标来看，主要指标升降不一。产出录得  54.1，较前值大幅反弹近三个百分点，连续扩张  33  个月；就业指数  54.5，较前值上升  0.7  个百分点，创三个月新高，并连续扩张  33  个月；进口指数  50.0，结束了连续两个月处于萎缩区间的尴尬；出口指数  50.5，连续两月位于扩张区间；新订单指数录得  50，弱于前值  52.7，代表美国制造业消费者需求自  2015  年  12  月以来首次没有扩张。
        欧元区：6  月  PMI  继续第  5  个月位于枯荣线下方
        欧元区  6  月  Marikit  制造业  PMI  终值  47.6，低于预期的  47.8，前值为  47.7，已连续第五个月处于萎缩区间。分国家来看，多数国家数值继续下滑，其中西班牙出现了  2.2  个百分点的巨幅下滑至  47.9，不仅创了  74  个月以来的新低，也时隔四个月再次跌入萎缩区间；意大利（48.4）则在上月出现新高之后再次下滑  1.1  个百分点，创了  3  个月的新低；欧元区最大经济体的德国本期录得  45.0，虽较前值出现反弹，但制造业依旧不容乐观；而另一大国法国则继续处于扩张区间并强势反弹至  51.9，创  9  个月的新高。值得一提的是，非欧元区的欧洲另一大经济体的英国本月  PMI  继续大幅下滑  1.4  个百分点至  48.0，连续  2月位于萎缩区间。欧洲制造业整体萎靡暗淡的局面还将持续。
        中国：制造业情绪谨慎  贸易条件影响下降
        2019  年  6  月中国官方制造业  PMI  录得  49.4，持平上月。尽管在  6  月  30  日日本  G20  峰会上，中美领导人会晤重启经贸磋商缓解了紧张局势，但在  6  月份里中国制造业仍被贸易摩擦的阴云所笼罩着。从分项我们看到，产需两弱格局延续，原材料跌幅有所收窄，产成品库存水平维持，中方企业基本已经适应贸易情况反复所带来的的冲击，去库存阶段延续。分企业类型看，大中型企业承压，小微企业在政府扶持下跌幅有所收窄。因此，尽管后续贸易紧张局势得到缓解，但制造业仍偏谨慎，唯有切实的需求好转才能带动景气度的回升。