华创证券-6月经济数据前瞻：鉴别数据魅影，保持再“审视”-190703

《华创证券-6月经济数据前瞻：鉴别数据魅影，保持再“审视”-190703（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-6月经济数据前瞻：鉴别数据魅影，保持再“审视”-190703（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        主要观点
        前言：一季度由于财政前倾（给予了生产端外生推力）、减税前抢生产（给予了生产端错位力）、金融机构抢资产开门红（给予了需求端想象力），“推力”借助“错位力”叠加“想象力”，一度燃起了经济反弹的预期，我们倾向于认为这些由于非内生修复造成的波动对市场预期的影响更像是一种数据魅影。
        经济行至年中，魅影逐渐散去，6、7  月将是重要的宏观“再审视”窗口，九大数据将面临方向与斜率的重新评估：财政后劲不足的程度、金融机构资产荒与负债荒的相对位置、M1  寻底但无大反弹、通胀高点的明确、地产韧性拐点、工业利润  N  字型再触底、制造业大势难回、美国经济金融全套数据的回落与修正、海外贸易增速的回落。
        1、CPI  预计高位持平，PPI  大幅下行
        CPI  方面，食品项中猪价  6  月环比大涨  12%，印证了我们关于猪周期中猪价可能在夏季迎来“冲高月”的判断。蔬菜价格继续下行。油价有所回落。预计  6月  CPI  持平于  2.7。  PPI  方面，受翘尾因素大幅调整（降  0.3  个百分点）和大宗价格环比下跌的影响，预计  PPI  将下跌至  0.2%，正式进入下行通道。
        2、工业生产仍放缓，低基数下略有改善
        6  月受需求疲软、环保限产及企业持续去库存影响，工业生产整体情况并不乐观。但从  6  大发电集团日均耗煤量角度看，6  月日均耗煤  62.6  万吨，同比增长-10.1%，相比  5  月  -18.9%有所改善，基数效应下，6  月工业增加值或略有改善，预计同比增长  5.2%。
        3、地产与制造业投资继续走弱，专项债托底基建
        地产方面，新开工受前期土地供应回落影响逐步下行，地产开发投资将继续走弱。制造业方面，6  月基数明显走高，主要影响因子并未改善，预计  6  月继续下行。6  月专项债发行放量，预计基建投资有所回升。
        4、内外需延续疲弱，6  月出口承压
        全球主要经济体经济增长持续下滑，海外需求继续承压。6  月可能存在一定的抢贸易对出口起到小幅拉动效果，但仍难改整体下滑趋势。进口方面，国内需求继续下滑，预计进口同比依然负增长。
        5、汽车零售明显好转，预计社零好于  4-5  月合并增速
        汽车  6  月销售明显回暖，根据乘联会数据，前三周增速同比转正，达到  3.3%，好于  5  月的  -12.5%。预计  6  月社零数据明显受到汽车的拉动。但油价的回落拖累石油制品的销售额。综合来看，我们预计  6  月社零增长  8.3%左右。
        6、低基数和专项债发力大幅推升社融
        预计  6  月新增社融有望达  2.3  万亿左右，同比增速  10.9%。6  月社融增长迅猛，但并不意味实体融资需求的改善，主要还是受益于低基数和财政集中发力的作用。
        风险提示：
        制造业投资大幅下行，出口大幅下行。