华鑫证券-计算机行业：科创板询价报告之虹软科技-190703

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        虹软科技是国内领先的第三方手机视觉人工智能算法供应商之一。公司产品应用于智能手机、智能汽车、智能家居、智能零售、互联网视频等领域。公司总部位于杭州，在上海、南京、深圳、台北、硅谷、东京、都柏林等地设有商业与研发基地。目前，虹软科技已获得专利  129  项（其中发明专利  126  项）、软件著作权  73  项。公司积累了大量视觉人工智能底层算法，并自主研发了诸如人体识别、物体识别、场景识别、图像增强、三维重建和虚拟人体动画等核心技术，构建了完整的视觉人工智能技术体系。
        算力、算法、算料并行驱动，视觉人工智能产业迅速发展。目前，视觉人工智能在深度学习和大数据的推动下，已经取得了质的突破，人体识别、物体识别、场景识别等任务均已经初步具备了实现较大规模产业化应用的技术基础。视觉人工智能技术的发展也不断催生各行业新产业、新模式的发展。深度学习的出现极大推动了视觉人工智能行业的发展。2015  年，视觉人工智能系统识别项目  ImageNet  比赛中，ResNet  以  3.57%的识别错误率首次超越人类视觉的  5.1%。目前人脸识别准确率已经提升至  99%以上。
        视觉人工智能领先，掌握多项核心技术。公司不断探索视觉领域的前沿技术，并利用深度学习等先进人工智能技术不断优化迭代已有算法。经过长期的潜心研究，虹软科技构建了一套完整的视觉人工智能技术体系。虹软科技积累了大量视觉人工智能领域的底层算法，涵盖了人、物、场景三个视觉人工智能的主要研究方向。公司不断探索视觉人工智能领域的前沿技术，并利用深度学习等先进人工智能技术不断优化迭代已有算法。
        公司估值及询价建议。我们预测公司  2019-2021  年实现营业收入分别为  6.36  亿元、8.52  亿元、11.15  亿元；预测公司2019-2021  年实现归属于母公司净利润分别为  2.47  亿元、3.41亿元、4.49  亿元。我们用相对估值和绝对估值两种方法来分别计算公司的合理估值。考虑到科创板具有比  A  股更高的投资门槛，机构投资者占比更高，初期市场估值也许较高，但长期来看市场估值应趋于理性。同时，未来随着视觉人工智能行业逐步趋于成熟，其可能面临行业竞争加剧的风险。综合考虑以上因素，我们审慎地采用相对估值法与绝对估值法估值结果平均值作为公司的合理估值根据，即公司的合理估值中枢为32.40  元/股，对应市值为  132.84  亿元，建议询价区间为[28.17，36.63]元/股。
        风险提示：视觉人工智能行业景气度不及预期；下游需求不及预期；技术更新换代的风险。