华鑫证券-医药生物行业：科创板询价报告之心脉医疗-190703

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        主动脉介入医疗器械领域的龙头企业。公司成立于  2012  年，主要从事主动脉介入及外周血管介入医疗器械的研发、制造和销售。公司主要产品为主动脉覆膜支架系统，营收占比在  80%左右，覆盖胸主动脉支架以及腹主动脉支架。2018  年公司在我国主动脉血管介入医疗器械市场份额排名第二，国产品牌中市场份额排名第一。公司重视研发，研发支出占营业收入比重保持在  20%以上，目前已有  9  款产品取得了国内医疗器械产品注册证，有多分支胸主动脉覆膜支架系统、外周球囊扩张导管等多项在研产品储备，公司产品管线不断丰富。（注：公司详细内容请参见我们于  2019  年  5  月  15  日发布的报告《科创板医药生物系列之十三：心脉医疗》）。
        公司主要财务指标及盈利预测。公司  2018  年实现营业收入2.31  亿元，同比增长  40.0%；实现归母净利润  0.91  亿元，同比增长  43.0%；2018  年公司毛利率为  78.8%，净利率为  39.2%，ROE  为  41.9%，资产负债率为  19.6%，总体经营状况良好,盈利能力较强。我们预测公司  2019-2021  年实现营业收入分别为3.12  亿元、4.05  亿元和  5.17  亿元；实现归母净利润分别为1.26  亿元、1.67  亿元和  2.11  亿元。
        公司估值及询价分析。本篇报告重点讨论采用不同的方法体系对公司进行估值分析，并给出相应的合理询价区间。我们采用历史估值参考法、相对估值  PE  法和绝对估值  DCF  法，分别对公司估值进行了分析测算，并根据公司具体情况，分别给予三种估值方法不同的权重。综合分析来看，我们采用历史估值参考法预测公司估值为  55.5  亿元，采用  PE  法预测公司估值为  56.9  亿元，采用  DCF  法预测公司估值为  63.4  亿元。我们分别给予历史估值参考法  20%权重、PE  估值法  50%权重、DCF  估值法  30%权重，最终得出公司当前估值约为  58.6  亿元。我们假设公司本次发行新股数量为  1800  万股，公司发行后总股本为  7198  万股，根据公司预测市值，得出公司对应股价为  81.37元/股，建议询价区间为[70.76,91.99]元/股。（注：本报告仅供参考，不作为具体投资建议）