西部证券-宁德时代-300750-2019年限制性股票激励点评：激励员工范围扩大，考核目标再提升-190703

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        核心结论
        事件：公司发布2019年限制性股票激励计划，拟对3838名中层管理人员及核心骨干员工合计授予1900万股，授予价格为35.67元/股，分别经过5年和2年分阶段解禁。
        激励范围扩大，增强公司凝聚力。这是自2018年8月之后，公司拟进行的第二次针对中层管理人员及核心骨干的限制性股票激励，股票来源自公司向激励对象定向增发。不考虑离职等因素，激励人数自2018年的1776名增加至2019年的3838名，有利于刺激更多公司员工的工作积极性。作为动力电池行业的绝对龙头，在行业洗牌过程中，进行持续的股票激励制度，有利于维护团队的稳定性，增强公司的凝聚力。
        授予价格具有吸引力，考核目标再提升。此次授予价格较2018年微幅提升1.5%，较公告前最新收盘价折价50%，激励方案对员工具备吸引力。另一方面，2018年营收目标的超额完成，使得第一次股权激励的业绩考核目标下降。此次新激励方案，提出了更高的解禁考核目标，能够降低员工2019年及后续年份积极性降低的风险，使公司员工在补贴退坡的关键时点仍能较高的保持竞争意识。
        维持“增持”评级。考虑到公司基于车企需求的海内外产能扩张、发行公司债有利于缓解行业价格普降趋势中资金压力、员工激励有利于保障研发团队的稳定性，暂不考虑股票稀释，我们预计公司2019-2021年的EPS分别为1.96元、2.57元和2.95元。
        风险提示：动力电池价格下跌超预期；新能源车需求不及预期；政策支持减弱超预期