兴业证券-新媒股份-300770-业绩符合预期，IPTV/OTT业务快速增长-190702

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        投资要点  
        事件：新媒股份发布中报业绩预告  ，2019H1  公司归母净利润为  1.47  亿元-1.68亿元，同比增长  40%-60%。去年同期归母净利润为  1.05  亿元。
        点评：
        公司业绩基本符合预期。我们预计公司2019H1  净利润1.52亿元，同比增长45%，全年净利润  3.24  亿元，同比增长  57.7%。
        广东省  IPTV  渗透率仍有提升空间，OTT  业务驱动公司未来业绩增长。
        1）广东省作为人口、经济大省，其  IPTV  渗透率将继续提升。2018  年公司  IPTV用户数为  1475  万，预计  2019  年将超过  1700  万。2019  年公司  IPTV  收入有望达到  5.79  亿元，同比增长  21%。
        2）公司旗下系列产品云视听极光、云视听  MoreTV  分别位列点播媒体日活榜第三名和第五名。公司通过用户付费分成和广告收入分成享受  OTT  行业高速增长红利，2019  年公司  OTT  收入有望达到  1.31  亿元，同比增长  32%。
        核心团队激励充分，每年新增扣非净利作为奖金计提基础，保障公司盈利持续增长。2017  年公司通过核心团队中长期激励计划，计提奖励基金为当年计提前扣非净利润减去上年计提前扣非净利润乘以当年计提比例，2016-20  年计提比例分别为  30%/15%/10%/10%/10%。
        盈利预测与评级：我们预计公司  2019/2020/2021  年净利润  3.24/4.11/4.94  亿元，对应  2019  年  7  月  2  日  PE  为  36/28/24  倍。维持“审慎增持”评级。
        风险提示：产业政策及行业监管政策变化，牌照授权变化，OTT  业务拓展不及预期风险，广东省  IPTV  用户数增长不及预期；IPTV/OTT  分成比例调整。