天风证券-天风总量团队每周论势第二十三期：市场暖风拂面，该不该沉醉？-190704

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        主要观点：
        宏观：
        G20：不必过分在意双方文本差异，重要的是结果——重启谈判；经济方面,  2  季度经济相比  1  季度下台阶，市场对基本面预期修正的消化比较充分，3  季度中后期阶段性企稳；政策方面：不必过虑  G20  之后政策再度收缩，短期仍需稳杠杆。
        策略：
        当前操作策略上，可阶段性交易科技股，但从长期来看，择机收集核心资产的筹码仍然是最优策略。对于核心资产的理解，可参考我们此前建立的围绕  ROE  的研究体系。总的来说，我们认为三季度属于系统性风险下降但盈利预期较弱的阶段；科技股阶段性占优，但长期依然坚持核心资产的配置思路。
        固收：
        我们始终认为：虽然前期跨季所出现的超低资金利率不可持续，但也不代表  7  月份资金面就一定会变紧，这其实也是对应当前债券市场的重要观点。目前考虑到整个银行同业压力以及结构性问题，若货币政策不做名义利率引导（不一定是降存贷款基准利率，应该是降准和降  OMO、MLF、TMLF等），将很难达成上述政策目标，故货币政策方向是明确的，整体流动性方向是明确的。当期来讲，尽管最近利率下行较多，但是我们认为还是可以看的乐观一点，久期策略下半年仍占优。
        金融工程：
        展望下周，周末  G20  传来利好，贸易谈判重回轨道，华为也部分松绑，市场情绪有望提振，同时进入  7  月，各类风险事件步入真空期，做多窗口打开。从估值指标来看，我们跟踪的  PE  和  PB  指标，各指数成分股  PE、PB中位数目前都处于相对自身的估值  40  分位点以内，仍属于我们定义的低估区域，因此考虑长期配置角度，结合短期判断，根据我们的仓位管理模型，建议仓位  60%。
        银行：
        当前时点，银行板块内择股难度明显上升。银行股龙头的短期性价比有所下降，但长期仍看好，短期可均衡配置。未来一个季度，我们认为可以多关注下年初至今涨幅小、估值较低且基本面较好的个股，如光大、工行、农行、建行、江苏、长沙、成都等，同时提示关注近期调整较多的农商行龙头-常熟、张家港行。
        非银：
        券商方面，龙头券商在项目储备、资本金上具备竞争优势，将受益于资本市场发展红利。重点推荐华泰证券、中信证券、国泰君安；保险方面，我们预计  2019  年上半年保险公司利润有望实现高增长，主要来自于投资端好于去年同期及税收政策利好。重点推荐中国太保、中国平安、中国财险。
        地产：
        “房住不炒”的长逻辑下，地产政策难言趋势性放松，但随基本面下滑仍然存在微调空间我们认为当前时点地产股估值低、业绩好、分红高，配置价值较高：1）二线高杠杆弹性品种率先受益：阳光城、中南建设；2）龙头房企：万科、融创、金地、招蛇、保利；3）中长期关注中介龙头：国创高新、我爱我家。
        风险提示：经济环境恶化、货币政策传导不畅