太平洋证券-振华科技-000733-深度报告：军工电子老兵聚焦主业稳增长，自主可控先锋转型升级再出发-190702

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        报告摘要
        “三线”建设奠定坚实基础，军工电子老兵砥砺前行。振华科技是在始建于上世纪  60  年代中期国家“三线”建设的军工电子基地——083  基地旗下优势企业不断发展而来的。作为一家平台型公司，振华科技的新型电子元器件、整机及系统、现代服务业三大业务板块主要由下属的  15  家子公司负责具体经营。近年来，公司通过清理处置“僵尸”、低效类企业，逐步收缩并最终退出盈利能力较弱的通信整机业务，进一步聚焦军工电子核心主业，使业务结构得到优化升级，财务状况大幅改善，盈利能力持续提升。
        深耕高新电子稳健增长，拥抱国产替代空间广阔。公司最核心的新型电子元器件业务板块主要由振华新云、振华云科、振华永光、振华富、振华群英、振华微电子、振华华联这  7  家子公司组成。公司经过多年研发投入和科技攻关，已经掌握了一批具有自主知识产权的核心技术，在信息安全国产化替代方面有了一定突破。目前，公司已成为国内具有较强技术实力、产品品种丰富的电子元器件研发设计和生产制造企业，在片式电阻、微波阻容器件、叠片式电感、新型磁性元件、接触器与继电器等多个细分产品领域积累了领先的技术优势。
        打造自主可控上市平台，优质资产注入值得期待。公司第一大股东——中国振华电子集团有限公司近年来陆续通过资产置换、非公开发行股票等方式向上市公司注入优质资产，目前还有多家电子元器件类企业仍在体外，未来有望整合注入上市公司。
        盈利预测与投资评级：预计公司  2019-2021  年的净利润为  3.61亿元、3.91  亿元、4.10  亿元，EPS  为  0.70  元、0.76  元、0.80  元，对应  PE  为  23  倍、22  倍、20  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：新能源业务亏损幅度扩大；资产整合不及预期。