华泰期货-镍不锈钢日报：LME镍库存继续下滑，高碳铬铁招标价环比大跌-190704

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        镍不锈钢品种：  
        电解镍：近期  LME  镍现货贴水持续扩大，俄镍对无锡贴水有所收窄，精炼镍进口溢价回归前期正常水平，俄镍进口维持亏损。近期国内精炼镍现货库存持续攀升，SMM  数据上周华东现货库存再增三千吨。LME  镍板库存加速下滑，表现为向中国转移，后期中国可能会有较多精炼镍库存到港。海外可供进口镍板库存较低，国内镍板库存持续回升。
        镍矿镍铁：近期中镍矿价格继续持稳，镍铁价格持稳，镍板对高镍铁升水处于高位，即期原料计算高镍铁利润依然丰厚。后期新增产能来看，内蒙古奈曼经安镍铁新增产能  4.5万镍吨/年或于  10  月份逐步开始出铁，印尼青山  4  台炉于七月开始逐步投产，将部分集中于四季度的供应压力提前到  7-8  月份这个相对空档期。尽管中线镍铁产能增幅巨大，但从  1-5  月份产量来看，产量的释放速度明显落后于产能的增速，实际产能的增速也大幅不及预期的增速，尤其是印尼的镍铁产能投产进度较慢。
        铬矿铬铁：近期铬矿港口库存回升，铬矿价格弱势不改。内蒙古高碳铬铁主产区开工率一直处于高位，近期仍有部分新增产能投产，内蒙古产量将继续维持高位。南方高铬工厂成本倒挂严重，开工率持续下降。需求来看，因部分不锈钢厂检修，不锈钢对高碳铬铁需求持续回落。因此，若内蒙古主产区开工率维持高位，则后期高碳铬铁价格或仍偏悲观，不过南方部分高铬工厂成本压力显现，因此下方空间可能亦有限，价格或表现为弱势阴跌。近日部分大型不锈钢厂公布最新高碳铬铁招标价格，环比再次大幅下跌。
        不锈钢观点：近期部分  300  系不锈钢厂检修，同时  300  系不锈钢库存逐步高位回落，加之镍价弹升为不锈钢价格带来情绪上的提振作用，近期  304  不锈钢价格持续小幅上涨，300  系不锈钢利润有所回升，在利润回升、库存回落的刺激下，减产预期可能再度落空。不过因  300  系不锈钢库存远高于历史同期水平、需求在消费淡季中可能后劲不足，若无宏观利好改善需求，高库存压力或难以轻易消化，减产将延后而非消失。预估短期不锈钢价格继续回升，但在库存压力消化之前，弹升空间可能有限。
        镍观点：中线镍价大格局依然偏空，虽然预期供应兑现的速度偏慢，但其最终不会缺席。近期中国精炼镍库存持续回升可能表明供应压力有增加的迹象，印尼德龙不锈钢产能延后至四季度将导致三季度镍需求支撑被大幅削弱，三季度镍供应可能逐渐开始过剩。不过因全球镍板总库存较低会提升沪镍价格上涨弹性，因此在现实供需明显过剩之前（全球镍库存加速累升，现货贴水持续扩大），镍价可能仍会有反复。近期在印尼德龙不锈钢产能延后消息刺激下，镍价可能震荡逐渐走弱。
        策略：镍价谨慎偏空，不锈钢价格短期仍偏强。
        风险点：沪镍交割品不足的风险；宏观利好导致不锈钢需求回暖、库存明显下滑；印尼德龙不锈钢产能；镍铁新增产能投产进度延后。