华创证券-燃气行业重大事项点评：接驳费政策落地，煤改气政策再助行业稳健前行-190703

《华创证券-燃气行业重大事项点评：接驳费政策落地，煤改气政策再助行业稳健前行-190703（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-燃气行业重大事项点评：接驳费政策落地，煤改气政策再助行业稳健前行-190703（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事项：
        发改委、住建部等发布《关于规范城镇燃气工程安装收费的指导意见》，明确城镇燃气工程安装费定义、收费体系、标准与管理规范。
        能源局发布综合司征求《关于解决“煤改气”“煤改电”等清洁供暖推进过程中有关问题的通知》意见的函。
        评论：
        工程安装费政策落地，明范围、除乱象为纲，规范企业影响有限。此次指导意见主要从工程安装费的收费范围、收费水平、收费方式和对应的施工管理及监督均作出明确，整体来看，此次文件重在规范各环节乱收费行为，且各地实践中收费并未明显下跌，同时当前城燃龙头工程安装费的盈利依赖已经逐年降低，因此对于规范的城燃龙头企业来说所受冲击更小，而地方小城燃生存空间将进一步受到挤压，具体来看：
        （1）收费范围与此前的规定基本一致，限于建筑区划红线内燃气工程勘察、设计、施工、监理、验收收取的服务和材料费。同时鼓励市场化竞争以降低用户负担，虽然短期工程安装及服务由于考虑到安全和后期维护，大部分仍将由城燃完成，但长期来看市场化推进有利于提升城燃服务的质量、效率和附加值。
        （2）收费方面重在规范，虽然保留了成本利润率不超过  10%的要求，但强调了当地价格主管部门对成本审查和价格机制的监管，以及严禁各类红线外不相关的乱收费行为（市政管网与接驳管线的成本纳入配气价格的监审）。从当前各省和城燃公司情况来看，一方面，出台价格监审的各省基本未采取一刀切的方式定价，另一方面各城燃龙头的工程安装费和毛利占比均稳中趋降，2018年城燃龙头华润燃气、新奥能源、中国燃气等工程安装毛利占比均下降到  45%以下，同时文件并未对农村煤改气作出要求，若剔除城燃企业的煤改气部分，则城燃工程安装的毛利依赖更低。若安装费水平进一步下调，则安装接驳占比相对较小、前期工程安装更为规范的企业将具有更强的抗冲击能力。
        （3）简化收费方式方面，文件要求红线范围内统一纳入商品房开发建设成本，不得向买受人单独收费，而燃气表后至燃具前设施的维护和服务成本纳入配气成本统筹考虑，一定程度上保证了城燃企业的合理成本回收。
        煤改气各方共同坚定推进，气源再添政策保障。《通知》再次强调供需双方同等权利、责任原则，同时保持民生门站价总体稳定，从侧面进一步对气源的公平供给做出要求。从  2019  年煤改气进程来看，年初部分散煤复燃的情况有望随第二轮环保督察的推进而改善；同时河北、河南等地仍保持与  2018  年相当的煤改气力度，加之南方地区煤改气的稳步推进，更为有序的供需格局不仅有利于消费量稳健增长，更有利于旺季各需求主体更好的进行气源调配。
        投资建议：2019H1  天然气消费增速在工业企业利润承压、城燃高基数和门站价上浮等因素共振下增速承压，但当前价格政策风险基本全部落地，叠加2019H2  国家管网公司成立和俄气入境，供给条件的优化有望显著提升整体的用气意愿。建议关注拥有  LNG  接收站资产、接驳毛利占比仅  36%的城燃龙头新奥能源；同时在供需仍偏紧、且上游价格短期上浮的背景下，建议关注优质的煤层气标的蓝焰控股、新天然气。
        风险提示：天然气消费量增速不及预期；供给提升不及预期；煤改气、价格政策推进不及预期。