华创证券-首开股份-600376-2019上半年业绩预增公告点评：绩稳增，销售靓丽-190704

《华创证券-首开股份-600376-2019上半年业绩预增公告点评：绩稳增，销售靓丽-190704（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-首开股份-600376-2019上半年业绩预增公告点评：绩稳增，销售靓丽-190704（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：
        7  月  3  日，首开股份发布  2019  年上半年业绩预增公告，公司预计  2019  年上半年实现营收约  219.3  亿元，同比增长  25.0%；实现归属上市公司股东的净利润约  17.3  亿元，同比增长  25.4%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润  14.9亿元，同比增长  39.2%。
        点评：
        18H1  预告营收同增  25%，业绩同增  25%，竣工高增、充裕预收确保业绩稳增
        18H1  预告营收约  219.3  亿元，同比增长  25.0%；归母净利润约  17.3  亿元，同比增长  25.4%；归母扣非净利润约  14.9  亿元，同比增长  39.2%。其中  Q1、Q2  单季度分别实现营收  83.2  亿元、136.2  亿元，分别同比+35.2%、+19.5%；分别实现归母净利润  3.6  亿元、13.7  亿元，分别同比+9.4%、+30.3%。公司业绩稳增主要源于公司竣工交付体量同比稳增。考虑到公司  19  年计划竣工  465.3  万方，同比+35.9%、武汉、上海等城市存货跌价  6.6  亿转回转销预期以及  18  年年末公司预收款达  634.1  亿，同比+22.4%，可覆盖  18  年营收达  1.6  倍，预示后续业绩仍望继续稳定释放。
        1-5  月销售  321  亿、同比+37%，拿地/销售额比  31%，拿地稳健、成本可控
        1-5  月公司实现签约金额  321.4  亿元，同比+36.9%，完成年初销售计划  31.8%；实现签约面积  115.6  万平方米，同比+28.7%；销售均价  27,806  元/平米，较  18年均价上涨  4.2%。鉴于公司土储  75%位于强一二线城市，并且京内土储占比总土储  31%，在当前一二线市场韧性较强背景下，预计  19  年全年去化或超预期。拿地端，1-5  月公司共获  5  个项目，新增规划面积  104.6  万方，同比+109.3%；对应地价  98.1  亿元，同比+2.5%；平均楼面地价  9,378  元/平米，同比-51.0%；拿地额占比销售额  30.5%，拿地均价占比销售均价  33.7%。公司  1-5  月拿地整体较为稳健，但  5  月开始略转积极，并注重成本可控。
        北京国改重要标的，积极探索多元化激励机制、京内国资整合优势突出
        18  年以来，北京市政府接连出台国改三年行动计划及配套文件，北方华创股权激励计划获批，电子城股权激励草案出台，北京国改推进速度明显加快。而一方面，首开股份曾先后推出过两轮现金激励方案，属于国企中较早探索多元化激励机制的企业，可以说公司天生具备市场化改革基因；另一方面，公司在总资产、净资产、营业收入和净利润等各项指标上面均遥遥领先于其他北京国资房企，赋予其在  14  家北京国资房企的横向整合中拥有明显优势，近期首开集团合并房地集团也或预示整合的开始，公司有望进一步扩充京内优质土储。
        投资建议：业绩稳增，销售靓丽，维持“强推”评级
        首开股份作为北京市属国资房企，在北京国改加快背景下，依靠较为丰富的激励计划经验及京内国资整合中的显著优势，将是京国改重要标的；公司自  2007年重组上市之后积极变革，深耕北京、并积极京外扩张，推动销售快增，成为国内首家千亿地方国资房企；目前公司布局以强一二线为主，并属北京土储之王，一二线成交复苏赋予其较强销售弹性。我们维持预测公司  2019-20  年每股收益  1.41、1.63  元，对应  19  年  PE  为  6.7  倍，NAV  折价达  43%，按  19  年目标PE9.0  倍，维持目标价  12.67  元，维持“强推”评级。
        风险提示：房地产市场调控政策超预期收紧，行业资金超预期收紧。