中银国际-中国铁建-601186-基建投资稳步推进，铁建龙头率先受益-190704

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        公司作为全国铁建龙头基建政策利好下有望率先受益。同时公司布局广泛，地产业务成长能力较强，有望同时享受基建提速与地产增长的双重红利。
        支撑评级的要点
        政策利好释放，全国性布局龙头有望释放：2018  年  7  月份政策转向以来，定向降准、定向降息、放松龙头房企建筑企业融资、专项债发行加速等政策组合实施，政府经济托底诉求提升，基建补短板重要性提上日程。公司作为全国性布局龙头，业绩有望明显释放。
        业务结构多元化发展，房地产业务有望逆周期扩张：2018  年房地产行业资金趋紧，土地购置下滑明显。公司主营业务规模巨大，资金优势明显，在行业竞争对手战略收缩的情况下，公司有充分能力逆周期增加土地储备，提升市场占有率。
        海外业务稳步推进，中非合作带来增量空间：公司积极拓展海外业务规模，海外业务收入占比由  2011  年的  3.8%稳步提升至  2017  年的  5.6%。随着“一带一路”进一步推进以及中非合作落地，中铁建作为深耕非洲的中资企业，非洲业务占比高，未来将充分受益于中非合作推进。
        基建补短板催化下业绩提升确定性高：2019  年社融数据显著回暖，基建补短板稳步推进，未来基建政策更有资本金调整的预期，公司有望率先受益相应带来的业务规模扩容。在基建提速带来营收增长；订单改善带来利润率提升，公司  2019  年业绩提升确定性高。当前公司估值仅为  8  倍。与历史水平或同业相比均较低，股价提升预期较强。
        估值
        基建补短板稳步推进，各项业务预期确定性高，预计  2019-2021  年，公司营收分别为  7,938.65、8,486.14、8,988.86  亿元；归母净利分别为  218.53、239.49、259.72  亿元；EPS  为  1.61、1.76、1.91，维持公司增持评级。
        评级面临的主要风险
        基建补短板推进不及预期，贸易战影响海外业务推进。