西南证券-睿创微纳-688002-红外成像领军者，核心技术酝酿发展潜力-190704

《西南证券-睿创微纳-688002-红外成像领军者，核心技术酝酿发展潜力-190704（31页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西南证券-睿创微纳-688002-红外成像领军者，核心技术酝酿发展潜力-190704（31页）.pdf（31页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        公司根据第一项标准上市。  
        十年沉淀，成为国内红外成像行业领军者。睿创微纳是专业从事非制冷红外热成像与  MEMS  传感技术开发的集成电路芯片企业，致力于专用集成电路、MEMS传感器及红外成像产品的设计与制造。公司自  2009  年成立以来，经历了核心技术培养期，核心技术产品化时期，目前进入到核心技术深化期，是国内为数不多具备先进的红外热像仪研发与制造能力的公司。从  2014  年开始，公司技术水平持续领先同行业公司，产品性能卓越，在像元尺寸、阵列规模以及  NETD  等参数方面均优于同行业公司产品，四项自主研发核心技术均已转化为量产阶段。2018  年  5  月，公司发布  1280×1024/12μm  百万级像素数字输出红外  MEMS芯片。目前，公司  640×512/12μm  探测器和  384×288/17μm  探测器均实现数字输出、陶瓷封装和晶圆级封装，睿创微纳为国内首批掌握上述技术的公司。
        公司未来技术储备充足，优质客户助力公司发展。公司未来仍将以技术为主线，构建公司核心竞争力：红外探测器方面，重点研发小像元间距红外传感器技术、晶圆级真空封装技术，开发高性能、大面阵小像元系列产品及传感用小面阵低成本系列产品；红外成像机芯和整机方面，重点研发  ASIC  图像处理专用芯片技术、晶圆级光学技术等。同时，公司拥抱海康威视等大客户，在手订单充足，存货准备充分，助力公司稳健发展。
        军用领域保持稳定，民用领域快速增长。2018  到  2023  年，全球军用红外市场规模复合增长率为  3.9%，平稳正增长。在民用方面，技术进步将促使非制冷红外热像仪成本的不断降低，从而推动红外热像仪民用场景的不断拓展。随着红外热像仪在安防、消费、车载、电力等领域应用的推广，国际民用红外热像仪将迎来需求的快速增长期，2023  年全球民用红外市场规模将达到  74.7  亿美元，2018-2023  年年复合增长率为  10.3%，远高于军用市场。公司在军工和民用两个市场均具有较好基础和优势，两个市场协同开拓。
        盈利预测与投资建议。我们预计公司未来三年归母净利润将保持  50%以上的复合增长率，看好公司作为红外成像领域的龙头地位以和未来的成长空间。考虑到公司业务已经相对成熟，行业发展也较为稳定，有可对标的上市公司，选择PE  估值方式来对公司进行估值，参考同类公司可比估值，给予公司  2019  年45-50  倍  PE，对应股价为  21.15-23.5  元。