西南证券-中牧股份-600195-再添助力，公司开启新篇章-190704

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        投资要点
        事件：公司发布公告，  ]  中牧实业股份有限公司与江苏疯狂小狗宠物用品有限公司签订了《战略合作框架协议》
        初涉宠物市场，未来成长空间巨大。疯狂小狗公司主营宠物食品、宠物保健品、宠物日常用品的生产销售及在线服务，拥有较好的电商运营能力。协议中称公司将与疯狂小狗重点围绕深化宠物服务合作主题，在宠物食品、保健等方面建立合作关系，依托公司的产业、资金优势及研发生产能力，和疯狂小狗公司的宠物服务及电商运营能力，各项业务范围开展合作。我们认为本次合作将双方优势互补，助力公司拓展新的业务增长点、创新商业模式，有利于公司进一步增强竞争力，推进实现高质量发展。
        长期养殖龙头企业集中化趋势不改。2019  年上半年生猪及能繁母猪存栏数据受非洲猪瘟影响持续下滑。但从国内规模厂二元母猪补栏数据来看，从  3  月份开始补栏意愿有明显回升趋势。预计下半年随着猪价走高，带动养殖户的补栏意愿提升，从而拉动对疫苗的需求量上升。另外，在非洲猪瘟疫病不断侵袭的背景下，对各地方省份之间猪调度提出了更高的要求。我们认为长期来看利好国内龙头养殖企业，规模养殖场集中度提升趋势或将持续。我们认为未来两年养殖量及渗透率将快速提升，公司客户模式规模厂占比高，盈利能力有望继续增强。
        新品获批，业绩有望进一步提升。公司于  2019  年年初获批猪口蹄疫  O  型、A型二价灭活疫苗（OHM/02  株+AKT-Ⅲ株）新兽药证书。我们认为该款口蹄疫新产品竞争力强，有望在  2017  年公司原有口蹄疫产品质量提升后进一步拉动公司业绩提升。同时。2019  年禽苗市场迎来量价齐升的黄金时段，H5+7  禽流感疫苗招标价格由  0.164  元/羽提升至  0.3  元/羽，公司旗下乾元浩作为传统招采苗强者之一，有望受益行业变化，大幅提升盈利能力。
        盈利预测与投资建议。预计  2019-2021  年  EPS  分别为  0.72  元、0.87  元、0.99元，对应动态  PE  为  21  倍、18  倍、15  倍。考虑未来在非洲猪瘟常态化后养殖量将迎来快速回升，且整个疫苗板块处于估值底部，市场关注度将快速回升，给予公司  2020  年  25  倍估值，对应目标价  21.75  元，维持“买入”评级。
        风险提示：市场竞争或加剧、公司产品销售或不及预期、原材料价格或波动。