兴业证券-家电行业重点公司2019年中报业绩前瞻：中报预计环比企稳回升，布局下半年家电主升浪-190702

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        投资要点      
        预计  2019  年中报总体表现良好，环比去年下半年来看，空调、厨电等重点行业预料增速企稳回升，两者都是受地产波动紧密的子行业，今年促销力度强和地产企稳传导是中报企稳的主要因素。通过对重点覆盖的  16  家家电上市公司  2019  年上半年业绩进行了预测，预计  2019  年上半年净利润增速  30%-50%的有  1  家；净利润增速  20%-30%的有  3  家；净利润增速  0%-20%的有  10  家。
        2019  年  1-5  月行业内销同比增速表现如下，空调内销量增速+2.4%（2018H2：-11.4%）；冰箱内销量增速-2.1%（2018H2：-1.8%）；洗衣机内销量增速-1.4%（2018H2：+0.2%）；电视机内销量增速-2.7%（2018H2：-0.6%）；油烟机内销量增速-7.8%（2018H2：-14.5%）；小家电内销额增速+5.0%（2018H2：+7.4%）（冰空洗黑电来自产业在线，厨电来自中怡康，小家电来自奥维云网）。因此,  今年上半年空调行业和厨电行业增速环比去年下半年开始企稳回升，冰箱、洗衣机、黑电依旧保持低迷。
        多数龙头公司中报预计在高基数上录得持平或略有增长，市场对利空因素消化比较彻底，环顾消费类核心资产多个板块，家电目前估值依然处于历史中低位，具备超额配置价值。考虑到下半年基本面实质性回暖和估值偏低，我们预判下半年家电主升浪正式开启。核心逻辑在于：去年家电大头空调基数前高后低，今年上半年高基数上略有成长，下半年低基数下成长速度提高可以期待。同时，上半年地产销售传导和下半年竣工数据回暖均可能会对下半年基本面有实质性拉动。估值在经历三四月拉升、五六月回落后，下半年基本面回暖预计会带动一轮拔业绩预期和拔估值的过程。
        我们预判下半年家电主升浪分为三个阶段：1）7  月，外资配置家电核心资产，稳步推升估值。2）8  月，半年度财报披露，优质公司会获得超额收益；行业数据披露亮眼，市场预期会逐渐一致，家电主升浪开启。3）9  月，地产传导和家电补贴可能落地，最后一棒带动家电主升浪冲高。家电主升浪值得参与。
        个股建议：配置家电主升浪，建议超配大白马，看多白电龙头。基于空调、烟灶、小家电今年恢复性增长，以及空调销售一枝独秀，我们首推美的集团；基于混改提升估值我们推荐格力电器；基于潜在的家电补贴政策主要利好冰箱条线，我们推荐海信家电、海尔智家。基于近期市场降温估值回落，一季度地产复苏预料三季度带动厨电复苏，我们推荐首先回暖的一二线地产下的厨电高端品牌老板电器。近期均录得不错涨幅，但是估值依然较低，主升浪三阶段尚且在第一阶段，建议投资者重点关注。
        风险提示：中美贸易摩擦出现新变数、南方连续强降雨、龙头企业在  8  月打响价格战、地产需求进一步低迷、消费需求进一步收缩下台阶。