申港证券-机械设备行业周报：此轮动力电池产能扩建特征与设备空间-190704

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        投资摘要：
        行情回顾：申万机械周下跌  1.34%，位列  28  个一级子行业第  16  位；PE（TTM）28.3  倍，3  年均值  48.6  倍；PB（LF）2.01  倍，3  年均值  2.55  倍。
        每周一谈：
        6  月  25  日为新能源汽车补贴退坡过渡期截止日，下半年起补贴新政将正式实施。“后补贴”时代的渐行渐近或将再次震荡动力电池供应格局，新产能建设带来的设备采购支出想象空间巨大。本周我们就以上话题展开讨论。
        （一）梳理此轮动力电池产能扩建潮，我们认为以下几方面特征值得重点关注：
        软包动力电池规划大爆发：作为此轮产能扩建的主力之一，国内二线供应商有望通过软包产品实现弯道超车。通过梳理，二线供应商发力软包业务代表性企业包括亿纬锂能、孚能科技、国能电池、卡耐新能源、万向一二三、远景  AESC、捷威动力等，合计规划产能约  175GWh。
        海外市场建设呈现加速态势：一方面，欧洲为全球三大新能源汽车市场之一，势必成为各电池厂商必争之地。另一方面，为争夺更多新能源汽车产业价值链主动权，欧洲企业愈发意识到核心零部件本地化生产的重要性。在此背景下，2018  年  10  月欧盟宣布启动电池产业联盟。
        整车制造商开始尝试自建电池产能：此前，整车厂更多采用与动力电池企业实现战略合作的形式保障电池供应的稳定性。鉴于该合作形式下电池供应商的主动权相对更强，越来越多的主机厂正参与到自建产能的队伍中。2018  年年底，戴姆勒宣布拟投入  10  亿欧元建造动力电池生产网络；大众于近期宣布拟斥资10  亿欧元与  Northvolt  合作自建电池工厂，初期规划产能约  10GWh。
        （二）此轮动力电池产能扩建潮带动锂电设备理论需求约  1,715.35  亿元，为2018  年实际需求的  8.32  倍：
        供应商角度：基于动力电池单位投资总额  5  亿元假设，58%设备占比下，外资、宁德时代、比亚迪、“二梯队”电池供应商扩产预计将分别带来  360  亿元、232  亿元、209  亿元、915  亿元锂电设备理论需求。
        制作工艺角度：动力电池工艺流程包括前端（极片制作）、中端（电芯制作）、后端（电池组装），其对应的设备需求价值占比分别为  40%、30%、30%，此轮产能扩建对应理论需求分别为  686  亿元、515  亿元、515  亿元。
        智能仓储物流设备：智能仓储物流设备需求贯穿于动力电池生产全制作工艺，其中，超过  50%需求来自后端环节。基于  8%平均占比假设，预计此轮产能扩建对应锂电物流设备理论需求约  137  亿元。
        投资策略：（a）6  月官方制造业  PMI  维持  49.4，其中生产与新订单分别环比下降  0.4  与  0.2，机床、机械臂、工业车辆等与制造业景气度具备较高关联度的子行业短期需要静待预期拐点的出现。（b）随着获准科创板  IPO  注册公司数量的攀升以及外部贸易环境的边际缓和，此前估值一度较为承压的高端装备板块风险偏好有望提升，可重点关注其中业绩确定性较高个股的投资机会。（c）资本支出扩张角度，泛半导体、动力电池、炼化、油气开采等行业投资热情仍位于近年景气高位，相关领域设备采购理论需求空间较大。
        投资组合：诺力股份、日机密封、纽威股份、先导智能、浙江鼎力。
        风险提示：制造业景气度下滑；原材料价格大幅上涨；汇率波动风险。