招银国际-2019年中期宏观经济与资本市场展望：静水流深，峰回路转-190704

《招银国际-2019年中期宏观经济与资本市场展望：静水流深，峰回路转-190704（42页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《招银国际-2019年中期宏观经济与资本市场展望：静水流深，峰回路转-190704（42页）.pdf（42页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        山雨欲来，近喜远忧。贸易下滑拖累经济成为全球性问题。2018  年至今贸易摩擦的升级导致全球经济增速下滑。展望  2019  年下半年和  2020  年，衰退式顺差难以持续。下一阶段净出口对  GDP  增速的拉动将大概率下滑。可喜的是，从中国输美产品分类细项情况看，短期内中国产品在美国市场竞争力仍具韧性。值得忧虑的是，中国产品在美国市场份额下滑可能是持续、长期的过程。考虑到  2000亿美元清单的税率上升还未体现在  1-4月的数据当中，下一步的影响可能更加严重，值得高度关注。
        静水流深，或跃在渊。百年变局之第一年，中国经济砥砺前行：新兴产业态势良好，国企改革如火如荼，经济下行风险可控。基准情形下，预计  2019年中国  GDP  增长  6.3%。百年变局的冲击将会在明年凸显，稳增长压力较大，但仍有支撑因素：房地产尚有空间，消费稳固向好。当前杠杆空间已十分有限，因此政策需前后平衡：一方面，需要为明年预留空间，下半年不宜大幅发力；另一方面，需求侧管理不会重走老路，供给侧改革继续深入才能使经济  “坐看云起”。
        松紧有度，峰回路转。平衡“稳增长与调结构”依然是宏观政策的主要目标。财政政策将继续发力、托底经济。预计下半年财政可盘活资金  3500  亿元，专项债可撬动基建投资  8000  亿元。货币政策灵活适度、相机抉择，在保持信用稳定的基础上，持续优化金融供给结构，通过利率并轨等方式，降低企业融资成本。基准情形下，预计全年  M2  和社融增速分别为  8.8%和  11%。供给侧结构性改革深入推进、破立结合，继续稳定宏观杠杆率，夯实新动能等补短板领域，强化金融供给效率。
        风浪暂歇，重归微澜。权益市场，多空因素交织，短期内或经历宽幅震荡的过程。中长期来看，A  股市场韧性仍在，股市可以看的更积极。固收市场，债券利率仍有下行空间，10年期国债收益率中枢将下行至  2.9%-3.3%，建议逢收益率高点配置；信用利差稳中有忧，结构性分化加剧，暂不建议过度下沉评级。海外市场，美元可能以震荡下行为主，人民币汇率弹性显著提升。