华金证券-新光光电-688011-成长中的智能光电系统提供商-190703

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        主要看点
        公司是服务国防先进武器研制的智能光电系统提供商。公司主营业务是生产服务于火箭、导弹等先进航天器和武器系统研制领域的光电产品。公司作为军民融合型高新技术企业，专注于提供光学目标与场景仿真、光学制导、光电专用测试和激光对抗等方向的高精尖组件、装置、系统和解决方案，并通过军用技术向民用领域转化，衍生出多类先进的智能光电产品。
        公司光电产品的市场成长空间大。公司主要的客户集中在航天科工集团和航天科技集团。2006  年-2017  年，航天科技集团的收入和利润复合增长率分别为  17.5%、18.9%，航天科工集团的收入和利润复合增长率分别为  16.3%、25.3%。航天科技集团负责航天领域的火箭和卫星研制生产任务，航天科工集团负责各类战略战术导弹的研制和生产。掌握制太空权，保持战略威慑事关国家核心安全，航天工业成长趋势良好。公司光电产品主要为两个集团型号配套，成长空间大。
        募集资金项目简介。光机电一体化生产线改造及精密光机零件制造项目年产光学目标与场景仿真系统  380  套、光电系统及组件  12,000  套、其他类型光电产品  4,200  套的生产规模。激光项目达产后，年产激光异物清除设备  50  台、智能制造非标光电检测设备  200  套、无人机光电荷载设备  1,000  套的生产规模。公司募集资金重点投向科技创新领域，项目完成后将极大提升公司在智能光电系统中的竞争力。
        估值分析：询价区间为  44.53-51.21  元。我们在  A  股上市公司中，选取了  6  家有从事光学红外成像、制导部件和系统研制相关业务的公司作为参考。选取的可比公司2018  年静态  PE  均值为  61  倍。考虑到目前科创板发行受到投资者密切关注，给予15%的新股发行溢价，按公司发行后总股本  1  亿股，2018  年净利润  7,300  万估算，2018  年静态  PE  估值区间  61-70  倍测算，公司发行的市值区间在  44.53-51.21  亿元，询价区间为  44.53-51.21  元。
        风险提示：1、我国航天发射发生意外事故。2、新型号研制进度低于预期。