东莞证券-科创板新股报告：天准科技（688003）AI赋能检测设备，机器之眼起航在即-190704

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        主营业务。公司立足于“AI+工业”的发展方向，聚焦工业级别的人工智能检测设备。通过开发人工智能算法，联动传感器、计算机等多个部件，赋予检测设备视觉感知与自主判断能力，通过非接触式自动采集及分析图像，获取被检测对象的相关信息。目前，公司已形成自主研发、生产及销售视觉设备的一体化模式，主要产品包括精密测量仪器、智能检测设备、智能制造系统、无人物流车等。其中，2018年精密测量仪器及智能检测设备销售额占公司当年营收比例超过90%。
        业绩情况。2016-2018年公司收入分别为1.81亿元、3.19亿元、5.08亿元，净利润分别为0.31亿元、0.52亿元、0.94亿元，三年中主营业务收入和净利润的复合增长率分别为67.65%和73.21%，2018年公司毛利率为49.17%，净利润率为18.59%。
        行业地位及竞争优势。经过多年研发，公司在机器视觉检测领域已构筑一定的技术壁垒，具备自主开发视觉底层算法、平台软件，以及设计视觉传感器和精密驱动控制器等核心组件的能力。目前已获得相关专利授权65项，其中专利发明34项；并取得68项软件著作权，相关技术储备领跑行业。其中，公司自主研发的精密测量仪器检测精度达到0.3微米，打破了国外垄断；同时，智能检测设备在检测精度、效率、准确率等方面均达到世界领先水平。
        总体评价和估值建议。随着产业结构转型升级进入关键期，工业自动化及智能化进程将进一步提速；同时，下游消费电子、汽车、半导体等行业规模持续扩大，对机器视觉设备的需求有增无减，预计行业将迎良好的发展机遇。据中国机器视觉产业联盟数据，2018年我国机器视觉市场规模为80.7亿元，预计2020年将达到126.1亿元，年均复合增长率高达25%，市场增长潜力巨大。目前，公司已掌握视觉检测核心技术，与国内企业相比已具备相对明显的领先优势，有望享受技术壁垒高筑带来的市占率的持续提升。WIND工业机械行业近5年市盈率（历史TTM，整体法，剔除负值）的平均市盈率为47.81倍，最小值为23.34倍。经综合估算，预计公司估值区间为23元-33元。