平安证券-商贸零售行业：迎风而起的新赛道，看现制茶饮是一门怎样的生意？-210913

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投资要点2020年现制茶饮市场总规模为1136亿元，2015-2020年CAGR为9.8%,预计到2025年达3400亿元，从消费产品上升到消费体验，是现制茶饮行业迎风而起重要基础。

复盘行业发展史，广告宣传、资本助力、外卖兴起叠加新媒体传播使行业历经从品类认知到市场教育，消费习惯初步形成。

随着新世代人群成为中国消费主力，叠加现制茶饮具备的“第四餐”属性，未来市场仍然存在增长空间，渗透率有望进一步提高，下沉市场将成为行业增长的重要来源。

行业竞争格局初显，价格带错位竞争。

高端市场格局稳定，头部企业品牌力初步形成。

巩固产品基础，布局上游供应链，进行数字化管理提高效率，成为高端头部品牌打造“护城河”的关键。

高端品牌目前仍然以门店扩张带来的收入提升为主要增长来源，但高定价限制了市场容量，对标星巴克仍任重道远。

中端品牌价格带位于多数消费者选择范围内，市场占比最大。

而茶饮行业进入门槛低，品牌众多，消费者不具备粘性，使得中端市场头部企业难以对较大的市场进行整合，我们认为将持续维持分散的竞争格局。

低端市场用户基数大，天花板高，品牌规模梯度明显，蜜雪冰城一家独大。

龙头企业通过门店扩张叠加供应链赋能，提供极致性价比产品实现对传统饮料的替代。

投资建议；建议关注处于门店扩张期品牌力持续提升，及拓店天花板较高运营能力强的两类现制茶饮品牌：（1）产品力、运营能力、品牌力均较强，仍处于门店扩张期的高端龙头喜茶、奈雪的茶；（2）拓店天花板高，实现供应链闭环，成本管控力强的龙头品牌蜜雪冰城。

风险提示:（1）食品安全风险;（2）经营效益/门店扩张不及预期风险;（3）疫情反复风险;（4）行业竞争加剧风险;（5）原材料成本大幅上涨影响盈利风险。