太平洋证券-利民股份-002734-中报预增90%~100%超市场预期，与威远协同效应将快速显现-190703

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        事件：公司近日发布  2019  年半年度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润  1.96-2.06  亿元，同比增长  90%-100%，EPS0.69-0.73元。对应  Q2  净利为  1.13-1.23  亿元，同比增长  155%-179%。
        观点:  
        产品量价齐升，业绩持续超市场预期。公司中报超预期主要因：1）主要产品维持高景气，代森锰锌价格基本维持  2  万元/吨，主要原料乙二胺自  18  年中期至今降幅达  40%，硝磺草酮受响水爆炸影响，价格由去年初  16  万/吨持续涨至目前  26  万/吨；2）双吉  18  年因成本上升与环保投入导致业绩不达预期，今年上半年经营步入正轨，预计贡献净利显著增长，参股新河公司百菌清  18  年  10  月产能由  2  万吨增至3  万吨，价格维持  5.5  万元/吨，公司投资收益大幅增加；3）威远资产组  5  月底开始并表，阿维等主要产品需求景气加之技改带来产能增加，预计对公司业绩增厚明显。
        并购协同效应显现，业绩将保持快速增长。公司收购威远后将在采购、技术、渠道等产生协同效应，也有利于威远快速打破产能瓶颈，释放盈利潜力。公司  19  年将新增  1  万吨代森类产品、500  吨苯醚甲环唑、1  万吨水基化制剂产能，明年规划新增  500  吨苯醚二期、7000  吨三乙磷酸铝，一方面产能进入快速释放期持续受益产品高景气，同时通过不断提高制剂产品占比，打开未来发展空间。
        维持“买入”评级。预计公司  19-20  年净利分别为  3.84  亿、5.35亿元，EPS  为  1.35  元、1.89  元，PE  为  12  倍、8  倍。考虑到公司技术与环保优势继续巩固，中报业绩超市场预期，给予明年  15  倍  PE，未来一年目标市值  80  亿，对应股价  28  元，维持“买入”评级。
        风险提示：新增产能释放不及预期的风险。