中诚信国际-2021年8月金融数据点评：实体融资需求偏弱持续，后续关注结构性宽信用效果-210913

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新增社融季节性回升，经济修复趋缓背景下仍弱于上年同期。

8月份，新增社融2.96万亿元，季节性因素下较上月大幅多增1.9万亿元，不过仍较去年同期少增6253亿元。

存量社融同比增长10.3%，较上月回落0.4个百分点。

分类别来看，新增表内融资1.3万亿元，较上月多增4734亿元，较去年同期少增1551亿元。

在房地产融资受限不改、城投融资严监管背景下，表外融资减少1058亿元，虽然较上月少减2980亿元，不过仍较去年同期多减1768亿元。

债券融资和股票融资均改善带动直接融资回升，8月新增直接融资5819亿元，较上月多增1922亿元，较去年同期多增878亿元。

地方政府专项债发行节奏加快，新增政府债券融资创年内新高，较上月多增7918亿元至9738亿元，不过去年同期政府债券发行创月度历史新高，仍较同期少增4050亿元。

综合来看，虽然在季节性因素影响下新增社融有所回升，但由于经济修复持续放缓，实体经济融资需求走弱，导致新增社融弱于去年同期，同时针对城投以及房地产的严监管政策也在一定程度上制约了社融的放量。

实体经济活跃度下降M1同M2剪刀差继续走阔。

8月份，M2同比增长8.2%，较上月小幅下降0.1个百分点，三大部门存款均有所回落拖累M2走低。

具体来看，新增居民存款、企业存款和财政分别为3338亿元、5608亿元和1724，分别较去年同期少增635亿元、1883亿元和3615亿元。

M1同比增长4.2%，较上月回落0.7个百分点，降幅较上月进一步走阔，反映出当前实体经济仍处于较低的活跃度。

房地产成交持续走弱居民贷款同比显著回落，实体经济融资需求弱化信贷结构恶化。

8月，新增人民币贷款1.22万亿元，较上月多增1400亿元，较去年同期少增600亿元。

分部门来看，8月，新增居民户贷款5755亿元，较上月多增1696亿元，较同期少增2660亿元；其中短期贷款新增1496亿元，较上月多增1411亿元，较去年同期少增1348亿元。

居民中长期贷款新增4259亿元，较上月多增285亿元，较去年同期少增1312亿元。

居民贷款同比的显著回落主要受两方面的影响：一方面房地产严监管下，房地产交易显著回落：30大中城市商品房成交套数与成交面积环比同比下降均超过20%，房地产价格增长环比持续放缓，在此背景下居民按揭贷款增长有限，难以支撑居民中长期贷款增长；二是由于房贷额度放贷额度紧张,放款周期较上半年持续拉长，约束了居民按揭贷款的增长；三是各地严查经营贷违规流入房市对居民短期贷款形成持续的冲击。

另一方面，8月份疫情的零星散发导致国内疫情防控趋严，消费修复放缓，对居民短期贷款增长产生了一定的影响。

非金融性公司及其他部门新增贷款6963亿元，较上月多增1166亿元，较去年同期多增2629亿元；短期贷款减少1149亿元，较上月少减1428亿元，较去年同期多减1196亿元；中长期贷款新增5215亿元，较上月多增278亿元，较去年同期少增2037亿元，同比连续负增长；新增票据融资2813亿元，较上月多增938亿元，较去年同期4489亿元。

票据融资有助于缓解企业短期经营压力，但新增票据融资同比显著走高并不意味着信用的扩张，或存在银行业金融机构利用票据融资完成放贷考核等问题。

当前企业新增长中短贷款均较同期下行，反映出当前实体经济融资较为低迷。

从结构上来看，新增居民和企业中长期贷款占比均有所回落，新增居民和企业短期贷款占比被动回升，信贷结构有所恶化。

政策继续加大对实体经济支持力度，关注结构性宽信用效果。

当前实体经济融资需求持续走弱，信贷结构持续恶化，在跨周期调节思路下，近期相关部门多次召开会议以应对当前信用扩张不足的形势。

8月23日，人民银行召开金融机构货币信贷形势分析座谈会，此次会议较此前两次会议召开明显提前，前两次会议召开时点均出现社融显著走低的情况，本次会议的召开或反映社融增速已经接近底部，会议“统筹做好今明两年宏观政策衔接，保持货币政策稳定性，增强前瞻性、有效性，把服务实体经济放到更加突出的位置，以适度的货币增长支持经济高质量发展”的表态说明年内货币政策仍将注重结构性宽信用。

9月1日国常会提出“今年再新增3000亿元支小再贷款额度”，按照国常会的部署，央行于9月8日新增3000亿元支小再贷款额度，在今年剩余4个月之内以优惠利率发放给符合条件的地方法人银行，要求贷款平均利率在5.5%左右。

从近几次提高支小再贷款额度市场的表现来看，提高支小再贷款额度不仅能够对实体经济进行精准滴灌，同时对新增社融增长有一定的支撑作用。

后续来看，提高支小再贷款额度或将提振实体经济的融资需求，不过严监管下房地产和城投融资需求低迷仍将对社融形成一定的拖累，年内社融增长或将以稳为主。