中泰证券-传媒行业：关注行业监管趋势下线上娱乐消费及线下场景复苏的投资机会-210913

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2021H1中信传媒板块累计152家上市公司披露半年度业绩快报，本篇报告将对传媒板块及六个细分领域做出分析；归母净利连续三个季度增速同比为正，传媒板块经营情况有所改善。

2021H1传媒板块营收同比上升18.56%，环比2021Q119.66%的增速略有下滑。

2020H1归母净利润同比+62.91%，自2020Q4以来连续三个季度同比增速为正。

我们认为传媒行业经历前期商誉等资产减值高峰以及2020年新冠疫情的影响，已逐步出清，有望迎来触底回升。

影视板块业绩改善最显著，游戏板块同比略降。

2021H1营业收入增速方面，只有游戏板块同比下降（-3.37%），其他板块均实现同比正增长，按增速排列依次是影视（201.39%）、互联网（33.94%）、广告营销（20.66%）、出版发行（16.32）和广电（4%）。

2021H1伴随着国内疫情恢复，去年同期受疫情冲击较为严重的行业（如影视、广告营销）逐渐复苏。

而游戏行业伴随着居家隔离政策解除营收稍有回落。

随着疫情缓解，人们娱乐消费水平回归正常，影视、广告营销有望迎来进一步复苏。

线上娱乐消费：持续看好游戏、长短视频等方向，关注影视内容边际改善。

（1）游戏：由于研发周期拉长进入门槛抬升、推广资金投入前置、版号审核收缩这3各维度的影响，行业进一步向头部公司集中。

同时，国内监管政策持续推出，我们预计未来游戏行业出海需求有望提升。

我们看好未来长线精品游戏的生命周期及竞争力提升，但由于监管加强，游戏产品从研发到上线的周期不断拉长，需关注未来游戏产品测试和上线的节奏。

游戏板块推荐：吉比特、网易、心动公司、完美世界和三七互娱。

（2）长视频：短视频对长视频的用户使用时长形成冲击，导致长视频用户红利进一步消退，未来长视频平台内容为王，看好具有优质头部内容的在线视频平台机会。

长视频板块推荐：芒果超媒。

（3）短视频：短视频行业活跃用户数及用户粘性持续提升，目前仍处于行业发展红利期，平台广告变现及电商变现有望持续高增长。

我们看好基于短视频平台的广告营销价值增长趋势及电商变现空间，并关注短视频平台探索线下本地服务，及海外市场拓展空间，但仍需关注国内监管政策动向。

短视频生态建议关注：快手、星期六。

（4）影视内容：影视行业自从2018年税务问题整顿至今，板块经历深度调整，期间行业需求模式转换、供给出清、内容题材调整、艺人整顿及薪资下降、存货减值压力等风险亦得到较大程度的释放。

但长短视频平台对优质内容的需求逻辑不变，我们建议关注影视内容板块边际改善。

影视内容板块建议关注：华策影视、唐德影视、慈文传媒。

线下场景复苏：核心看好楼宇广告、线下潮玩，关注电影院线、出版行业边际改善。

（5）楼宇广告：楼宇广告作为国内TOC品牌宣传必选渠道，其推广效果及到达率认可度持续提升。

伴随我国国货品牌发展趋势向上，楼宇广告行业景气度持续提升。

楼宇广告行业建议关注：分众传媒。

（6）潮玩：Z世代年轻人娱乐消费选择，国内潮玩市场通过盲盒产品破圈，已逐步拓展至大娃和潮流艺术品领域，同时“三坑”文化受众持续增多，我们看好未来基于年轻人娱乐消费的潮玩市场发展空间。

潮玩行业建议关注：泡泡玛特。

（7）电影院线：2020年受疫情冲击，线下娱乐生态受到较大影响，影片开机量下降，导致内容供给不足，同时线上娱乐对用户休闲时间的抢夺亦对线下娱乐带来挑战。

我们认为影院市场具有独特的存在价值，且内容行业的逻辑为优质内容带动消费需求，因此在疫情趋于可控的情况下，我们认为优质影片仍将带动大家的观影需求。

临近十一档期，《长津湖》、《我和我的父辈》、《铁道英雄》等影片有望提升电影院线板块关注度，建议关注行业边际改善。

电影院线板块建议关注：万达电影、光线传媒。

（8）图书出版：关注市场化能力较强，细分行业图书出版排名居前且未来市占率有望持续提升的公司，同时关注出版公司分红趋势。

图书出版板块建议关注：中南传媒、中信出版、新经典。

投资建议：持续看好线上娱乐消费及线下场景复苏的投资机会，同时仍需高度关注行业监管对传媒互联网板块的发展引导方向。

游戏板块：吉比特、网易、心动公司、完美世界和三七互娱；楼宇广告：分众传媒；潮流玩具：泡泡玛特；短视频电商：快手、星期六；在线视频：芒果超媒；电影院线：万达电影、光线传媒；影视内容：华策影视、唐德影视、慈文传媒；图书出版：中南传媒、中信出版、新经典。

风险提示：监管政策风险、行业发展不达预期、新技术及娱乐形态冲击。