民生证券-传媒行业2019H1电影票房点评&暑期档及下半年电影市场展望：国产优质内容缺失，买断片票房同比增长92%成上半年亮点-190704

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        一、事件概述
        根据艺恩数据，19  年上半年票房（不含服务费）287.4  亿收官，同比-4%；其中票价同比增长  6.9%，人次同比下滑  10.3%；进口片  142.2  亿同比+17.4%，国产片  144.4  亿同比下滑  18.2%。
        二、分析与判断
        上半年票房  287.4  亿收官，观影人次下滑  10%
        2019  年上半年票房（不含服务费）287.4  亿收官，同比-4%，票价提升速度（YOY+6.9%）不及人次下滑速度（YOY  -10.3%）。分线看票房：渠道下沉近饱和，一~五线城市票房降幅分别为-0.1%/-4.1%/-5.3%/-6.3%/-6.0%。分进口&国产看票房：国产片同比-18.2%，主因优质影片供给不足；进口片同比+17.4%，其中分账片  110亿同比增长+5.5%，买断片  32  亿同比增长  92%，买断片票房表现超预期。分档期看票房：优质内容是当前拉动票房增长的核心因素（如《流浪地球》《复联》），优质国产内容的缺失直接导致上半年票房增速下滑。
        渠道端院线及影投格局变化不大，新增影院  509  家同比下降  4.5%
        看格局：上半年院线及影投格局变化不大，TOP10  院线/影投市占率分别为68.6%/36.3%；看新建影院速度：上半年新增影院  509  家同比下滑  4.5%，银幕  3262块同比下滑  8.7%，建设速度同比逐渐放缓，但由于整体票房增速远低于银幕增速，单银幕产出仍在持续下滑。
        暑期档展望：预计总票房承压，建议关注重点单片表现
        暑期档电影票房占全年比重约  30%，随着  2019  年两部高期待电影撤档（《少年的你》《八佰》），19年暑期档影片阵容相比  18  年略显平淡，预计今年暑期档总票房达  2018年  162  亿水平有一定压力，我们建议密切关注相关单片预售票房和口碑表现。
        2019  年下半年电影市场展望：国产片表现有赖优质内容，预计进口片增速仍佳
        对于国产片：我们认为驱动票房市场增长的关键是优质影片的供给。对于进口片：我们对  H2  进口片票房保持乐观，主因：①数量上分账片占进口片比重约  70%~85%，19H1  使用  16  部配额，下半年仍剩余  18  部指标。②质量上下半年六大可选片单仍有较多亮点，如经典动画《狮子王》《爱宠  2》/系列  IP《速激外传》《星战  9》等/李安《双子煞星》等。
        三、投资建议
        19  年上半年票房市场表现平淡，国产片优质内容供给不足，进口片同比增长  17.4%贡献近  50%票房，我们建议关注中国电影：H1  中影买断片高增长驱动进口片发行业务增长，H2  分账进口片仍有  18  部配额预计总票房增长表现仍佳；同时建议关注重点单片口碑及预售票房表现，遵循单片逻辑优选相应出品发行公司，如光线传媒（《银河补习班》7.26  上映、《哪吒》8.16  上映、《保持沉默》8.23  上映）/北京文化（《跳舞吧大象》7.26  上映）/中国电影（《上海堡垒》  8.09  上映）/万达电影（《未来机器城》7.26  上映）等。
        四、风险提示：
        票房质量及口碑不及预期风险；票房增速不及预期风险