天风证券-钢铁行业：唐山限产政策摇摆不定，社会库存进入窄幅震荡区间-190705

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        最新钢材社会库存统计数据及钢材产量
        7  月  4  日，上海钢联公布本周钢材库存数据。本周钢材总库存（社库+厂库）共上升  10.34  万吨。社会库存方面，本周螺纹钢社库增加  8.41  万吨，环比增加  1.49%；线材社库增加  3.88  万吨，环比增加  2.92%；热卷社库增加  5.99万吨，环比增加  2.65%；冷卷社库下降  0.56  万吨，环比下降  0.48%；中厚板社库下降  0.22  万吨，环比下降  0.21%。钢厂库存方面，螺纹钢、线材、热卷、冷卷、中厚板库存分别为-2.23  万吨、-0.63  万吨、-2.58  万吨、-0.11  万吨、-1.61  万吨。
        消费淡季来临  库存进入窄幅震荡区间
        6  月  14  日，钢材社会库存出现春节后首增，增幅为  2.83%；随后三周，钢材社会库存进入小幅震荡区间，增幅分别为  1.16%、0.96%、1.53%。本周钢材社会库存主要由于螺纹钢社会库存增幅较大所导致：钢材总社会库存增幅为17.5  万吨，其中螺纹钢社会库存增幅为  8.41  万吨。出现此现象的原因在于：其一，由于春节假期结束后，北方温度逐渐升高，4-5  月为传统需求旺季，下游开工逐渐复苏导致钢材社会库存进入快速去化周期。而进入  6  月份以来，由于南方逐渐出现高温多雨的天气情况，下游需求相应转弱；其二，从上海钢联统计的日均成交量上来看，进入  6  月份以来，钢材日均成交量也有所放缓，在  6  月份，钢材日均成交仅为  19.15  万吨（其中  4、5  月份日均成交量分别为  21.55  万吨、19.72  万吨）。短期来看，高温多雨天气或将继续对钢材下游需求产生影响，市场供需进入新平衡，库存进入窄幅震荡区间。
        唐山限产政策摇摆不定  但供给端仍面临收缩的主趋势
        6  月  23  日，唐山市人民政府办公室公布《关于做好全市钢铁企业停限产工作的通知》。文件指出，8  月  1  日以前，绩效评价为  A  类的钢铁企业，烧结机（球团）、高炉、转炉、石灰窑限产  20%，其他企业限产  50%，高炉扒炉停产，6  月  27  日前停限产到位。唐山市环保限产政策的推出使得供给端面临收缩局势，6  月  28  日全国钢铁高炉产能利用率为  76.61%，环比下降  2.58%；高炉检修容积达  176988  立方米，环比增加  12.41%，由此可以看出唐山限产政策起到一定的效果。在  7  月  1  日，唐山市政府印发了《7  月份全市大气污染防治强化管控方案》的通知，在《关于做好全市钢铁企业停限产工作的通知》的基础上，对其中部分钢企放宽停限产的要求，或将减缓唐山市供给端的收缩，但仍难以扭转供给下降的趋势。在  2019  年  4  月份，唐山市生铁产量为  1143.81  万吨，全国生铁产量为  6983.4  万吨，占比  16.38%。唐山市为我国的钢铁生产重镇，后期供应端收缩或将对供给端产生重要影响。
        钢企利润或将回归  限产支撑钢材现货价格震荡走强
        截至  7  月  4  日，螺纹钢  HRB  400:20mm  全国均价为  4137  元/吨，较上周末上涨  48  元/吨，受新公布限产文件的影响，价格上升幅度有所减缓，但仍保持上涨趋势。生态环境部副部长翟青  6  月  27  日在国新办举行的新闻发布会上表示，第二轮第一批中央生态环境保护督查进驻的准备工作已经基本就绪，将于近期启动。唐山限产所导致的上涨行情正在发酵，我们预计伴随限产政策的执行及环保督查正式启动，后期或将支撑钢材现货价格震荡走强。
        风险提示：唐山限产政策变动、执行不力及下游需求变化扰动等。