兴业证券-计算机行业投资策略报告：鸿蒙初开，布局科创型细分龙头-190605

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        投资要点  
        科创板元年，产业政策红利加速科技创新。2019  年以来，科创板的拟推出正加速国内科技创新企业发展步伐，与之相配套的产业政策红利有助于推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合。科创板规则弱化净利润指标，更关注研发投入、专利储备等指标。截至  2019  年  4  月底，上交所共受理的  21  家信息技术及软件类企业中，其中  17  家公司毛利率高于  40%，整体业务质量较高，有望带来计算机板块历史性的投资机会。
        巨头角力，新技术产业化正成为投入重点。目前，科技创新已成为产业共识，以阿里、腾讯、百度、亚马逊、微软、IBM  等为代表的国内外各大互联网、科技巨头均在重点发力云计算、大数据、人工智能、金融科技以及区块链、物联网等先进技术领域，并于  17、18  年大量增加相关技术研发投入并不断推出创新产品，且在未来将持续投入相关领域以实现公司的整体目标。
        拓荒先驱，计算机龙头积极拥抱科技创新。在  A  股的计算机行业中，龙头公司正积极拥抱科技创新，率先采用云计算、人工智能、区块链等新技术转型。例如，采用人脸识别、图像分析等人工智能技术，为公安、交通等政府客户提供更高技术含量的产品；以及通过将已有的软件云化，向客户提供更便捷、更新更及时的服务等。在技术创新的前提下，计算机公司包括运营型、平台型、B2B2C  等新的商业模式也层出不穷。
        强者恒强，建议全面布局科创型细分龙头。在更强调科技创新的背景下，龙头公司依托研发投入、市场资源、资本加持等方面的优势，有望强者恒强。目前来看，布局科创型龙头至少具有以下有利条件：1）随着国内  IT行业成熟度的提升，市场集中度不断朝着龙头公司集中，从  18  年来看，龙头公司的业绩表现相对更好；2）龙头公司由于业务体量更大，能够负担更高的研发支出，A  股部分产品化公司研发投入占营收的比例高于30%；3）龙头公司具有更多的客户资源和项目经验，对客户需求的理解更为深厚，而这些是转型升级的良好基础；4）自  18  年年初以来，以  BAT为代表的互联网巨头及以国有资本为代表的产业资本纷纷入股龙头计算机公司，形成产业和资本的联动，助力其快速发展。
        投资建议：综合各子板块的科创属性与景气度情况，看好国产化替代与网络安全、智能驾驶、金融科技、云计算、医疗信息化。重点推荐中孚信息、中国软件、中科曙光、恒生电子、神州信息、科大讯飞、千方科技、石基信息、紫光股份、浪潮信息、博思软件、和仁科技。
        风险提示：政策落地不及预期，国际环境不稳定，人力成本上升。