兴业证券-家电行业周报：4月空调库存新高，空调相关企业6月预计排产谨慎-190609

《兴业证券-家电行业周报：4月空调库存新高，空调相关企业6月预计排产谨慎-190609（9页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-家电行业周报：4月空调库存新高，空调相关企业6月预计排产谨慎-190609（9页）.pdf（9页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        4  月空调库存新高，空调及压缩机企业  6  月预计排产谨慎。今年一季度空调出货同比小幅增长，但  4、5  月终端需求较弱，导致库存上升，4  月底空调渠道+企业库存上升至近  5000  万台，创历史新高。受此影响，6  月份空调和压缩机企业预计排产谨慎，均出现不同程度下滑。根据产业在线数据，6  月家用空调行业预计排产约  1458  万台，较去年同期生产实际下滑  9.3%，其中内销向预计排产较去年同期实际下降  11.7%，出口向预计排产较去年同期实际下降  2.3%；监测的十家转子压缩机企业预计排产约  1980  万台，环比生产计划下降  5.5%，同比去年实际增长  0.4%。以上显示首先企业意识到  4-5  月终端需求低迷，在  6  月排产开始放缓，有意识地控制库存，渠道库存依然处于高位；其次整体上半年终端需求保持同比持平或略有小个位数增长，促销是让部分月份增速提升的原因，但促销结束后增速下滑；再次考虑到去年下半年低基数和今年初地产回暖传导，今年下半年预计终端需求增速要明显高于上半年。我们因此看好下半年空调需求终端数据增速回暖，推荐相关标的。
        华星光电  t4  产线近日点亮投产，预计将于  Q4  量产柔性  AM-OLED  产品。TCL在武汉的  6  代  LTPS-AMOLED  产线（t4）近日亮点投产，规划月产  45K，目前已经与部分一线手机厂商达成合作意向，预计将于第四季度量产柔性AM-OLED  产品。根据  WitsView，TCL  今年  1  月开始量产的首座  11  代产线目前优先提升良率，预计今年年底有望满产。自  2018  年开始，华星光电受益集团积极扩大市场版图，出货稳步增长，2019  年有望实现收入和利润双位数增长。各别尺寸出货表现上，华星光电自去年第四季开始调降  8.5  代线  32  寸生产，并将重心转移至  55  寸生产后，今年第一季度  55  寸出货增长约  9.3%，增速较快。
        行业配置观点如下：白电是我们主要看多的板块，主要源于去年下半年低基数、今年减税降费利好龙头、家电补贴政策利好龙头、空调高频数据显示已经回暖。厨电我们从过去谨慎转向乐观，过去由于估值较高、市场热度太强，我们担心给投资者带来较大风险，后来持续的市场回调表明我们的担心并不多余。近期市场整体有明显降温，在此之下回到基本面，厨电滞后地产  6-9个月，今年初开始的地产复苏预料将带动今年三季度的厨电数据复苏，因此建议配置一二线厨电龙头。黑电基本面变化主要来自家电补贴政策的实施，这值得进一步期待。黑电的面板价格近期回暖态势有所止步，主要受阻于市场需求低迷、三星减产计划或将延后、以及电视厂商面板库存位于高位等因素，预计二、三季度价格上涨动力有限，进一步的回升可能会在四季度出现。处于低位且相较平稳的价格将使面板厂盈利情况持续承压，但利好电视机制造商。小家电从终端销售增速来看整体并不乐观，个股差异较大。总结一下，今年是政策驱动的政策年，政策主要利好家电的龙头，以白电为主，因此首推白电，厨电根据估值可以考虑。
        个股建议：超配大白马，看多白电龙头。基于空调、烟灶、小家电今年恢复性增长，以及空调销售一枝独秀，我们首推美的集团；基于混改提升估值我们推荐格力电器；基于潜在的家电补贴政策主要利好冰箱条线，我们推荐海信家电、青岛海尔。基于近期市场降温估值回落，一季度地产复苏预料三季度带动厨电复苏，我们推荐首先回暖的一二线地产下的厨电高端品牌老板电器。
        风险提示：房地产行业发展低于预期、人民币升值超预期、国际贸易争端升级、家电消费