国联证券-2019年6月PMI数据点评：制造业供需均弱，但中小企业活力提升-190701

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        事件：
        2019年6月30日，国家统计局公布了2019年6月中国采购经理指数(PMI)数据：官方制造业PMI为49.4%，与上月持平；非制造业商务活动PMI为54.2%，较上月回落0.1个百分点。
        投资要点：
        生产和需求均有所走弱
        生产端来看，生产指数为51.3，较上月走低0.4个百分点，连续三个月边际走弱，但好于年初水平。需求端来看，新订单和新出口订单指数分别为49.6和46.3，均较上月下降0.2个百分点，外需或主要受此前贸易摩擦反复影响，而内需在经济增长前景不明确情况下也偏谨慎。
        原材料购进价格明显回落
        6月主要原材料购进价格指数大幅下降2.8个百分点至49，进入萎缩区间。预计6月PPI（生产者出厂价格指数）也将走弱，甚至出现负增长。主要原材料价格的走低，对于上游企业盈利相对不利，但对于中下游企业，有利于降低他们的成本，增加利润空间。
        中小型企业有边际改善
        分企业规模来看，6月大型企业PMI下降0.4个百分点至49.9，为2016年3月以来首次落入萎缩区间，但与此同时，中型企业PMI回升0.3个百分点至49.1，小型企业PMI回升0.5个百分点至48.3，这与此前发布的6月工业企业利润数据中，私营企业和股份制企业的利润增速有所改善相一致，表明支持民营、小微的结构性政策有所见效。
        非制造业整体稳定
        非制造业整体仍处在扩张区间，建筑业小幅改善，主要源于新订单和新出口订单回暖明显，服务业小幅走弱，虽然需求同样提升，但是提升福度不足以抵消价格下降带来的影响。
        非制造业整体稳定
        整体来看，6月制造业PMI有所企稳，但生产和需求仍弱，对未来预期也未改善，但随着近期中美关系有所缓和，需求有望回暖。下半年积极财政政策和结构性货币政策将继续发力，稳定整体经济增长。
        风险提示
        宏观经济下行风险，政策不及预期风险，中美贸易摩擦反复风险等。