信达证券-策略专题：北向资金净流入开始波动，消费科技配置分化-190705

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        陆港通资金逐渐成为市场的重要力量，二季度净流入出现波动
        沪港通资金持续流入，近期出现波动。自沪深港通开闸以来，北上资金持续流入，在A股调整幅度较大的2018年，也并未出现明显的净流出。然而，北上资金在二季度发生了较为明显的波动。
        北上资金近期的波动是什么因素？鉴于北上资金持股市值相对集中，我们从持股较高的白马蓝筹股进行分析。
        北上资金偏爱蓝筹股，持股集中度较高。我们从陆股通北上资金持有的个股中也发现了这种情况。根据Wind数据截止7月2日，陆股通持有A股市值为1.08万亿，持股市值最高的前20只个股，其总市值为5800亿元，且其中有19只个股在中证100指数中。
        北上资金的持续净流入，伴随着市场结构的变化。我们对比了2017年以来的市场变化，从指数的表现来看，上证50指数小幅跑赢沪深300指数，二者的表现又远好于中证500指数。估值变化，反映出2017年开始，市场也更加偏爱蓝筹股。
        重视科技股配置，再平衡操作提升稳定性
        重视科技股配置价值。从持股占比来看，北上资金在减持消费白马股的过程中，陆续增持科技股。受到消费电子产业链走弱等因素的影响，科技股整体表现乏力，估值也开始下降，部分个股的估值已经接近历史低位。若从中长期的展望出发，我们认为部分低估值的白马科技股，已经有较明显的配置价值。
        再平衡操作提升组合稳定性。我们在半年度策略里也曾经提到，面对部分个股过快的估值上涨，我们没有能力判断估值扩张的空间，但对于投资组合而言，可以适当的再平衡资产配置，将部分高估值个股上的资金，转移到合理估值个股上去，提升组合的稳定性。
        风险因素：数据采集不完备导致分析误差，市场结构分化持续加剧