华宝证券-环保行业碳中和系列报告：生态保护补偿制度出炉，多重市场化手段提振企业估值-210913

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事件：近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于深化生态保护补偿制度改革的意见》。

意见提出，到2025年，与经济社会发展状况相适应的生态保护补偿制度基本完备。

到2035年，适应新时代生态文明建设要求的生态保护补偿制度基本定型。

点评：市场化环境权交易推动企业节能减污降碳，CCER重启推动企业价值重估。

意见提出，合理科学控制总量的前提下，建立用水权、排污权、碳排放权初始分配制度。

针对水、污染物、二氧化碳等不同的主体建立用水权、排污权、碳排放权等制度，通过市场化的方式推动企业提高节能减污降碳水平；此外，再次强调CCER的重要性，CCER重启进程有望进一步推进。

发展绿色金融工具，拓展市场化融资渠道。

意见提出推动绿色债券、绿色信贷、绿色保险、碳期货等多样化绿色金融工具在生态保护项目中的应用，进一步拓宽生态补偿资金来源。

1）绿色股票指数：随着绿色股票指数的建立，将有利于进行市场研判，引导更多社会资金进入，以更好地支持绿色企业发展。

2）碳排放权期货交易：对标欧盟，其期货交易占欧盟碳市场交易总量的90%以上，极大地提高了欧盟碳市场的流动性。

而我国碳市场暂未推出碳期货产品，随着未来碳期货等相关碳金融衍生产品的推出，将进一步丰富碳市场的交易形式，提高市场流动性。

3）绿色信贷：绿色信贷是我国银行机构在绿色金融实践方面较早探索的领域，当前监管体系、考评框架、规范统计分类制度、央行绿色再贷款等激励政策已相对完善，未来银行资金会进一步向绿色产业倾斜。

4）绿色债券：我国绿色债券发展已处于领先地位，其中子项产品碳中和债刚刚起步，未来绿色产业相关企业将更多地且更容易地通过绿色债券这种直接融资的方式寻求市场化资金支持。

5）绿色保险：我国绿色保险仍处于起步阶段，未来符合生态补偿机制的创新型绿色保险产品规模有望进一步增加。

投资建议：生态保护补偿制度作为生态文明制度的重要组成部分，本次意见从补偿制度、融资渠道、财税政策等层面推动市场化、多元化生态保护补偿体制机制及生态保护者和受益者之间公平合理、均衡有效的关系的建立，通过“保护者受益、利用者补偿、污染者受罚”的原则引导社会资本投入，拓宽行业融资渠道。

重点关注生态保护补偿机制行业的估值提振效应，具备节能减污降碳效应的企业将进一步受益。

风险提示：政策推进进度不及预期，碳交易全国推广不及预期。