中原证券-传媒行业专题研究：互动影像产品的价值在哪里？从《隐形守护者》说起-190705

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        投资要点:  
        如何定义互动影像产品：对于互动影像内容到底属于“可以玩的影视作品”还是“影视化的游戏产品”并没有非常严格的定义与区分，多取决于用户的主观感受，监管部门也并未对此类产品做出明确的划分。通常来说，电影电视剧的特点是观众站在第三人视角被动接受剧情，缺乏互动性；而游戏则是强调主动性、交互性。对于判断互动影像内容到底属于游戏范畴还是影视范畴，我们认为应当根据其互动内容占比以及分支线丰富性做具体考量。
        部分互动影像产品虽然在体验上偏向游戏产品，但在进行分类时可能不会被划分为游戏类产品，因此也可规避部分游戏行业特有的政策性风险。
        由于国内对于影视和游戏采用不同的监管标准，未来此类型产品到底应当按照游戏的监管标准还是影视的监管标准仍有待观察和探索。
        拓展互动影像产品的意义：在当下  Z  世代成为互联网主流用户群体的前提下，传统的只能使观众被动接受剧情走向的单一线性表现手法已经无法再满足  Z  世代个性化的需求，需要通过高自由度的方式自主选择剧情的后续发展，比起扮演“观众”的角色，Z  世代更享受作为“主角”带来的参与感。所有剧情发展的走向全部是用户基于自身的价值观选择而导致的结果，因此用户也能获得更深的沉浸感和情感的共鸣。
        对于内容制作方来说，互动影像产品在挖掘用户价值以及商业变现上也有许多创新点：（1）创新形式的影视互动作品可以提高会员的转化率；（2）大幅提高对用户时间的占据；（3）通过衍生互动影像作品为正剧提供新的营销话题与手段；（4）深度挖掘用户营销价值。
        投资评级：仔细观察近年来文娱行业的转变，不论是直播、游戏或短视频，都不断在强调屏幕内外的互动性，从国内外的视频网站巨头对互动影视的布局也可看出对这一垂直领域正在引起市场的兴趣。而未来互动的形式可能不仅限于与影视的结合，更有可能延伸到文字、图片、音乐等领域。  
        我们认为，互动影像作品作为一个新兴的垂直领域，该类型产品的出现并不会取代传统的电影或电视剧，而是填补影视与游戏两种娱乐方式中间的空白地带，互动影像作品的目的其实是拓宽影视行业的边界，通过新的产品形态实现创新。
        虽然目前受制于技术、成本、产品形态等因素的限制，互动影像产品的表现仍然存在许多的不足，但是随着更多形态更加成熟也更受市场欢迎的产品出现，互动影像产品就会拥有更多的可能性。
        在现有的上市公司中，芒果超媒、爱奇艺等视频网站平台已经相继有互动影像产品上线，开始了对互动影视领域的探索，而对于本身就具备丰富影视制作经验与能力的影视公司来说，也可以在影视剧拍摄制作过程中加入游戏化的设计理念实现在互动影视领域的布局。因此维持行业“同步大市”投资评级。
        风险提示：行业监管风险；行业发展不及预期