华金证券-中国通号-688009-全球轨交控制系统龙头，行业景气向上继续受益-190704

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        主要看点
        全球最大的轨道交通控制系统提供商，一元为主相关多元稳健增长：中国通号是全球最大的轨道交通控制系统提供商，是国资委直接监管的国有企业，前身是铁道部通信信号工程公司，目前形成了以轨道交通控制系统为核心，工程总包等业务多元发展的格局。公司收入利润体量较大，近  3  年来稳步双增。在轨道交通方面，公司拥有轨道交通控制系统设计研发、设备制造及工程服务于一体的完整产业链，能为客户提供轨道交通控制领域系统集成、科研设计、设备制造、工程安装的一体式服务，使我国高铁列车运行控制系统技术走在世界前列。同时公司积极发展如智慧城市等  配套工程总承包业务。
        国铁城轨景气向上，设备龙头继续受益。国铁方面，2015  年后我国铁路进入平稳建设期，还将保持增长势头，国家也积极推进高铁“走出去”，行业面临广阔的全球市场空间。城铁方面，从  2009  年开始，国内建设步入迅猛发展时期，十三五后期还有望继续放量。轨交信息化系统已成熟应用，一般在铁路建设的后周期阶段，轨道交通控制系统行业具有定期升级换代的需求，2018  年后高铁市场后进入更新周期。
        募投项目：全方面提升公司核心竞争力：此次公司拟募集  105  亿元，投向先进及智能技术研发项目、先进及制造项目基地项目信息化建设项目以及补充流动资金。募投项目如果能够顺利投产，将有助于公司稳固技术领先地位、保障收入增长动能、提升制造能力。
        投资建议：我们采用  PE  及  PS  两种方法来对公司进行估值。结合可比公司（世纪瑞尔、中国中车、中国中铁、中国通号（港股））PE（2018）及  PS（2018）区间，我们给予公司  PE（2018）区间为  15~20x，PS（2018）区间为  1.3~1.7x，我们认为公司  IPO  发行后的合理市值区间为  520~680  亿元，以现有总股份数与拟发行股份数量的合计值计算，对应每股合理价值区间为  4.91~6.4  元/股。
        风险提示：宏观经济及行业政策变化的风险；竞争加剧风险、进军海外市场风险、运营事故或技术人员流失的风险