华鑫证券-机械设备行业：科创板询价报告之交控科技-190705

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        公司是国内掌握  CBTC  核心技术的轨交信号系统供应商。公司成立于  2009  年，以自主知识产权的  CBTC  技术为核心，专业从事城市轨道交通信号系统的研发生产、系统集成以及信号系统总承包。公司产品包括  CBTC、I-CBTC、FAO  三种类型，具备城市轨道交通信号系统的先发优势。（注：公司详细内容请参见我们于  2019  年  6  月  10  日发布的报告《科创板机械设备系列之交控科技》）。
        公司主要财务指标及盈利预测。公司  2018  年实现营业收入11.63  亿元，同比增长  32.16%；实现归母净利润  0.66  亿元，同比增长  47.96%；2018  年公司毛利率为  26.93%，净利率为5.67%，ROE  为  16.3%，资产负债率为  80.71%，总体经营状况良好。我们预测公司  2019-2021  年实现营业收入分别为  14.71亿元、18.31  亿元和  22.24  亿元；实现归母净利润分别为  0.84亿元、1.06  亿元和  1.29  亿元。
        公司估值及询价分析。本篇报告重点讨论采用不同的方法体系对公司进行估值分析，并给出相应的合理询价区间。我们采用  PE  相对估值法和  DCF  绝对估值法，分别对公司估值进行了分析测算，并根据公司及行业具体情况，对两种估值方法给予不同的权重为公司进行估值。综合分析来看，我们采用  PE法预测公司  IPO  发行后估值约为  20.94  亿元，采用  DCF  法预测公司  IPO  发行后估值约为  23.63  亿元。在对两种估值方法分别赋予权重后，最终得出公司  IPO  摊薄后合理估值约为  22.02  亿元。我们假设公司本次发行新股数量为  4000  万股，公司发行后总股本为  16000  万股，根据公司预测市值，得出公司对应股价为  13.76  元/股，建议询价区间应为[11.97，15.55]元/股。  
        风险提示：公司技术研发进度及迭代速度跟不上竞争对手、行业政策变化、核心技术人员及技术流失、股权分散及无实际控制人、市场系统性风险等。