华鑫证券-有色金属行业：科创板询价报告之天宜上佳-190705

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        高铁动车粉末冶金闸片龙头,动车组闸片认证证书最多。公司是国内领先的高铁动车组用粉末冶金闸片供应商，主要从事高铁动车组用粉末冶金闸片生产和销售。公司是持有  CRCC  核发的动车组闸片正式认证证书最多且覆盖车型最多的厂商，是时速  350  公里“复兴号”中国标准动车组制动闸片的核心供货商。同时，公司是唯一获得时速  350  公里“复兴号”中国标准动车组两个车型（CR400AF  和  CR400BF）CRCC  正式认证证书的厂商。
        高铁里程稳定增长，高铁客运量占比逐年增加。2017  年，高铁营业里程突破  2.5  万公里，高铁营业里程在铁路营业里程中所占的比重由  2011  年的  7.08%迅速上升到  2017  年的19.80%。2017  年，高铁客运量  175,216  万人，高铁客运量占铁路客运量比重由  2011  年的  15.80%上升至  37.90%。
        轨道交通建设持续增长，新增运营长度大幅增加。2017  年中国内地城轨交通完成建设投资  4,762  亿元，在建线路长度6,246  公里，在建项目可研批复投资额累计达到  38,756.1  亿元，创历史新高；共有  62  个城市的城轨交通建设项目获批，规划线网长度  7,424  公里。  
        公司估值及询价建议：我们预测公司  2019-2021  年实现营业收入分别为  6.09  亿元、6.64  亿元、7.25  亿元；预测公司2019-2021  年实现归属于母公司净利润分别为  2.84  亿元、3.12亿元、3.41  亿元。公司是国内领先的高铁动车组用粉末冶金闸片供应商，目前公司已实现盈利且有望保持稳定增长，采用PE  估值较为合理。基于谨慎的原则，我们参考国内中国中铁、康尼机电和华铁股份的估值水平，三家企业  2019  年动态  PE  为16.62  倍，计算得出公司合理估值中枢为  10.03  元/股，对应市值为  47.24  亿元，上下  15%的询价区间为[8.72,11.34]元/股。  
        风险提示：铁路产品认证失败、因公司产品导致重大安全事故、客户集中度高、市场竞争加剧导致产品毛利率下降、市场系统性风险等。