群益证券-通威股份-600438-预计上半年业绩同增55%~65%，电池片高盈利贡献业绩-190705

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        结论与建议：  
        公司发布业绩预增公告，19  年上半年预计实现归母净利润  14.23-15.15亿元，同比增长  55%-65%，实现扣非归母净利润  13.79-14.68  亿元，同比增长55%-65%，略超预期。Q1/Q2  业绩分别为  4.91/  9.32-10.24  亿元，YOY  分别为53.36%/  55.59%-70.95%。
        公司高效电池片盈利能力突出，下半年还将坚定扩产  8GW，多晶硅料释放产能贡献业绩增量，预计  19/20  年净利润为  28.85/35.98  亿元，同比增长42.9%/24.7%，EPS  分别为  0.743/0.927  元，当前股价对应  PE  分别为  18.7  和15  倍，买入投资建议。
        电池片维持高盈利，贡献主要业绩：19  年上半年预计实现归母净利润14.23-15.15  亿元，同比增长  55%-65%，Q1/Q2  业绩分别为  4.91/9.32-10.24  亿元，YOY  分别为  53.36%/  55.59%-70.95%。业绩高增主要由电池片业绩贡献，年初成都  3.2GW  和合肥  2.3GW  高效电池产能相继达产，19  年上半年电池片出货量约为  5.9GW，同比增长约  97%，整体产能利用率已超过  110%。上半年  PERC  电池需求支撑价格强势，盈利能力良好。目前公司拥有  3GW  多晶和  9GW  高效单晶产能，预计  2019  年底电池产能将达到  20GW。各项指标和非硅成本进一步优化，下半年仍然维持高盈利能力。
        硅料新产能将全面释放，低成本优势显著：去年底投放的包头和乐山  6万吨新产能目前正逐步释放，产能释放约  20%，预计下半年产能将全面释放。上半年多晶硅料价格持续走低，多数厂商已亏损，公司凭借低成本优势仍然维持连续盈利状态，下半年国内需求启动将有效支撑硅料需求，价格有望回升，叠加公司产能全面释放将贡献业绩增量。
        需求快速启动支撑价格，全年装机有保障：截至目前，国内各省申报工作已结束，约有  26GW  规模参与全国竞价，规模符合预期，下半年新增装机增速将快速回升，19  年新增装机规模预计在  35-40GW  区间。随后竞价结果将很快公布，需求正式启动，产业链价格将得到有效支撑。
        盈利预测：公司高效电池片盈利能力突出，下半年还将坚定扩产，多晶硅料释放产能贡献业绩增量，预计  19/20  年净利润为  28.85/35.98  亿元，同比增长  42.9%/24.7%，EPS  分别为  0.743/0.927  元，当前股价对应  PE分别为  18.7  和  15  倍，买入投资建议。
        风险提示：1、国内装机不及预期；2、海外贸易争端。