德邦证券-重点覆盖个股中报业绩前瞻：震荡市下，内需具有结构性机会-190705

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        摘要：
        若无超预期逆周期调节政策的出台，我们认为下半年指数上行空间不大，更多的将是结构性机会。总体来看，指数对于贸易摩擦消息面的影响已经逐步适应，后续经济的企稳向好才是支撑指数向上的根本因素。而下半年经济基本面对指数支撑力度较弱，但科创板开板初期，政策基调以维稳为主。尽管货币政策空间充足，但主基调还是定向输送流动性，因此，若无超预期（时间节点、频率等）货币政策出台，我们认为下半年指数将维持震荡走势，更多的将是结构性机会。
        经济基本面上，下半年中国经济仍旧面临较大的下行压力。投资方面，制造业投资增速持续下行，房地产投资后期韧性不足，而在基建投资增速中，专项债新规的出台对基建投资增速的拉动或没有市场预期的那么乐观。进出口方面，在去年进出口高基数、全球经济面临下行压力及贸易摩擦长期存在的背景下，后续进出口增速依然将在低位运行。消费方面，尽管  5  月消费数据出现反弹，但在内需较为疲弱的背景下，后续增速依旧承压。
        政策面上，逆周期调节政策有待进一步发力。财政政策在年初赤字率和预算的制约下，下半年出现改变的概率较小，更多将是通过类似专项债新规这种侧面发力的方式以及供给侧改革和高质量发展的产业政策来培育内生动力。货币政策方面，尽管美联储议息会议带来市场对于降息预期的升温，但  CPI  高位运行将掣肘降准和降息操作。为防止大水漫灌的出现，央行更多的将是定向方面的操作。
        资金面上，后续指数突破还需持续放量。融资资金自上涨后逐步回落稳定在  9000亿水平，北上资金在上半年的表现体现出追涨杀跌的偏好，受  A  股入富入摩的持续影响，总体将维持净流入状态。下半年限售股解禁压力较上半年还将继续扩大，而且指数后续上攻将继续面临减持大军的压制。总体来说，指数上行将面临前期高点巨额套牢盘的抛压，能否保持成交额的持续放量将是后续突破的关键。
        结构方面，建议关注中报业绩表现较好的行业及公司。从德邦证券研究所研究员覆盖的行业内公司平均净利润同比增速角度来看，净利润同比增长率排名靠前的行业包括轻工、传媒、电子以及食品饮料，表现不佳的行业有农林牧渔（-10.33%）、交通运输（-2.79%）和计算机（-2.59%）。另外，表现较好的公司有中国国旅（51.63%）和三一重工（39.57%）。
        随着中美贸易摩擦缓和及美企对华为解禁，市场对于  TMT  板块的风险偏好有望提升。预计消费电子行业  19  年中报净利润同比增长率为  20.16%。我们认为目前  PCB  行业短期最确定的逻辑依然是  5G  基站对于  PCB  需求的大幅提升，建议持续行业内龙头公司。传媒板块受的中美贸易战影响较小，预计  19  中报净利润同比增长率为  25.36%。中美贸易摩擦对美国进口电影实际并无太大影响，同时，持续受益于电子竞技体育化、全民化的良性发展带来的积极影响，游戏板块龙头公司中报表现亮点突出。食品饮料板块估值处于合理区间，半年报有望持续稳健增长，预计19  年中报净利润同比增长率为  19.18%。高端白酒市场竞争格局好，呈扩容趋势，预计未来  3-5  年量价齐升，整体行业较强的景气度及稳定的业绩预期也是继续配置主要逻辑。另外乳品板块的业绩确定性较强，叠加减费降税效应对行业业绩弹性的提升，可以持续关注龙头公司。
        风险提示：经济加速下行，政策超预期。本报告中涉及的行业观点及标的研究内容均来源于德邦证券研究所已发布的报告，完整的研究观点和风险提示请参阅正文中提到的相关研究报告全文。