国泰君安-思捷环球控股-0330.HK-业务仍然受压，维持“中性”-190704

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        2019  财年  3  季度业绩仍然较弱并差于预期。收入同比下跌  17.7%，按固定汇率计则同比下滑  11.6%。2019  财年  3  季度所有品牌及所有渠道的收入均录得大幅下滑。2019  财年  3季度公司零售店铺（电商店铺除外）的整体可比门店销售（CSS）同比下滑  2.3%。2019财年  3  季度总销售面积同比减少  12.4%，其中零售销售面积同比减少  15.2%，批发销售面积同比减少  9.8%。
        我们预测  2019-2021  财年每股盈利分别为-1.436  港元、-0.738  港元和-0.482  港元，差于我们此前的预测。公司截至  2019  年  3  月  31  日的  9  个月收入同比下降  16.5%，并且考虑到公司目前受到挑战的业务状况，我们预期  2019  财年  4  季度收入将录得类似的下滑。因此我们分别下调  2019-2021  财年收入预测  2.5%、2.2%及  2.4%。由于更低的收入预测以及潜在的特殊开支，我们预期  2019-2021  财年录得更大的经营性亏损。
        下调目标价至  1.52  港元并维持“中性”评级。尽管我们看到公司的收入下滑以及可比门店销售增长均录得连续的季度改善，但公司的业务仍然受到严重挑战。因此我们对公司的业务改革项目的实际效果以及公司的财务复苏预期保持审慎态度。公司目前的估值已经反映了大部分对未来增长的负面展望，因此我们维持“中性”评级。