财通证券-宏观经济月报：警惕地产投资下行风险-190702

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        投资要点：  
        5  月社会消费品零售累计同比  8.1%，高于上月  8%。2019  年社会消费继续呈现下行趋势，4  月增速为  2003  年以来最低。5  月固定资产投资完成额累计同比  5.6%，低于上月  6.1%，5  月是固定资产投资增速连续第二月下滑，投资或再度进入下行趋势。目前固定资产投资三大领域均面临压力。5  月以美元计进口累计同比-3.7%，出口累计同比  0.4%。今年以来受贸易战和国内外经济下行影响，进出口增速均大幅下行。就目前情况来看，由于出口增速下行幅度小于进口，贸易顺差有所扩大。
        5  月官方制造业  PMI  指数  49.4，比上月回落  0.7  个百分点，再度跌至  50  荣枯线下方，与此同时，生产指数也下降  0.4  个百分点至  51.7。PMI  指数下滑与中美冲突升级关系密切。春节后，受当时中美谈判进展顺利，及国内刺激政策不断出台等因素影响，制造业  PMI  指数呈现探底回升趋势，4  月虽有一定回落，但降幅温和。5  月后，中美冲突快速升级，制造业受到明显负面冲击，新订单指数、新出口订单指数均大幅下滑。5  月当月规模以上工业企业利润总额达到  5655.6  亿元，同比增长  1.1%，环比增长  4.8%。1-5  月全国规模以上工业企业实现利润总额  23790.2  亿元，同比下降  2.3%。分行业来看，采矿、终端消费品利润增长表现较好。
        2019  前  5  月，社会融资规模累计  85813.87  亿元，累计同比  28%。今年一季度社融规模集中放量，该情况与  2016  年相似，符合政府的银行早放款、项目早落地要求。然而由于一季度新增社融已集中释放，未来月份增量将会相对下降。从社融各分项数据来看，今年新增融资主要在人民币贷款、企业债券融资和地方专项债融资上，其中多增人民币贷款以企业短期贷款为主。5  月社融存量同比  10.59,M2  同比  8.5，基本符合政府工作报告中对社融与  M2增速与名义  GDP  匹配的要求。今年以来，在相对宽松的货币政策下，M2  增速逐月上行，M2  与  M1  剪刀差也有所收窄。